+ 金融市場表現持續有撐，除了中美貿易戰進一步休兵之外，拖累全球經濟成長力道的製造業，亦終於出現回穩的初步跡象。

+ 但回穩不代表復甦。根據最新調查數據 (包括各界密切關注的製造業採購經理人指數) ，工業產量仍舊呈現萎縮態勢。製造業疲態仍有可能蔓延，導致失業率攀升、投資力道減弱、整體經濟放緩，不宜過早排除可能性。

+ 聯博亦認為，即使近期貿易協議有正面發展，但仍難以帶動工業產出回溫。原因之一在於，貿易協商仍有破局的隱憂，其次則是全球產出籠罩不確定性，尤其又有新的潛在民粹風險 (包括美國總統大選) ，故基礎不穩的貿易休兵並無法排除變數。

+ 儘管經濟前景近幾週轉佳，但好轉程度有限，故聯博維持基本觀點。聯博預計全球經濟成長力道持續疲弱、通膨依舊緩和、基準利率守在歷史低檔 (甚至進一步下探) 、債券殖利率維持在目前的狹幅區間。

+ 隨著貨幣政策已經告一段落，若要擺脫目前的低成長低利率環境，必須仰賴財政政策。儘管目前已有初步跡象，但要看到各國積極祭出大規模的財政刺激方案，尚有長路要走，屆時才有機會逆轉經濟前景。

全球經濟預測

經濟展望

+ 聯博的基本假設為：全球經濟成長力道持續疲軟；通膨率區間震盪；基準利率守在目前極低檔，甚至進一步下探。

+ 聯博預計2020年全球經濟僅成長2.2%，創下2009年以來新低。聯博對歐洲與中國的明年經濟成長率預估略較市場悲觀，預計美國成長1.5% (低於市場預期的1.8%) ，中國成長5.8% (低於市場預期的5.9%) 。聯博認為歐元區與日本屬於政策彈性有限的貿易導向經濟體，前景持續浮現隱憂，故大幅看淡兩者，預計歐元區成長0.3% (低於市場預期的1.0%) ，日本萎縮0.4% (低於市場預期的成長0.3%) 。

+ 考量長期經濟背景，通膨率仍預計走升，但週期態勢卻顯示通膨率走低。聯博預計全球通膨率今年達2.8%，2020年降至2.7%。

+ 聯博預計聯準會將再降息75個基本點，而歐洲央行除了進一步降息之外，預計還會積極購債。但考量反應函數存在不確定性，故聯博的觀點逐漸轉為保守看待。

全球市場展望：債券殖利率曲線

全球殖利率

+ 全球 ─ 隨著市場對於中美貿易談判轉趨樂觀，加上歐美推出貨幣刺激措施的預期降低，全球債券殖利率擺脫歷史低檔。但有鑑於全球經濟陷入長期低迷，且預計聯準會與歐洲央行進一步降息，殖利率恐怕不易維持走升趨勢。

+ 美國 ─ 美國殖利率近期的回升表現符合聯博觀點，亦即：債券殖利率中期預計小幅上揚。但考量聯準會降息幅度可能高於市場預期，近期的殖利率漲勢可能是過早反應。

+ 歐元區 ─ 考量歐元區經濟成長率預計低於歐洲央行預期，且通膨持續遠低於目標值，歐洲央行有充分理由進一步貨幣寬鬆。公債殖利率走升的理由薄弱。

+ 日本 ─ 受到控制殖利率曲線的量化與質化貨幣寬鬆 (QQE-YCC) 政策的影響，日本10年期公債殖利率預計在展望期間守在接近、或低於零的水準。

全球市場展望：貨幣

匯率預測

+ 美元 ─ 在其他國家的經濟減緩力道大於美國的背景下，美元呈走升態勢，但聯博仍預計聯準會將積極降息，故美元恐怕不易進一步升值。

+ 日圓 ─ 隨著全球經濟成長腳步進一步放慢，加上風險性資產的利空加劇，日圓預計受惠而走升。

+ 歐元 ─ 歐元利空紛陳，包括經濟放慢、歐洲央行可能再度祭出貨幣刺激措施、民粹風險等等，故歐元似已無看多理由。

+ 人民幣 ─ 中美貿易戰出現休兵跡象，進而帶動人民幣升值。人民幣前景將持續取決於貿易協商演變。

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