回顧2019年，全球股市翻揚，似乎並未受到政治與總經變數紛陳的影響。問題是，2020年能否延續強勁表現？由於風險仍存，維持多元的投資風格，以及發掘與波動因素相關性低的投資題材，將是今年股票配置的關鍵。

2019年的股市表現令人嘖嘖稱奇。經歷2018年底的修正後，MSCI世界指數2019年上漲了27% (以當地貨幣計價) 。不過，單看2019年的單年報酬並不完全能反映實際狀況。事實上，MSCI世界指數是從2018年低檔緩步爬升，直到下半年才超越2018年9月的高點(圖一左)。

綜觀成熟市場，美國大型股在2019年的表現領先 (圖一右) 。儘管新興市場表現相對疲弱，但中國股市出乎市場預料，在貿易衝突持續延燒的環境下仍舊一枝獨秀。以類股表現來看，景氣循環類股是去年全球股市反彈的主要動能。以投資風格來看，2019年大多時間由成長股領漲，唯第3季價值股短暫出現回溫的跡象。

圖一：2019年全球股市反彈

牛市來到尾聲了嗎？

去年股市大幅反彈，會不會是10年多頭的終局之戰？這是眾人在邁入2020年的共同疑問，但答案恐怕並不明朗。可以確定的是，儘管股市長期走升，但投資人仍想了解，引領股市的正向動能能否持續？

回顧2019年，是甚麼驅使股市反彈？聯博認為，主因是最壞情境舒緩進而驅使市場氛圍轉趨樂觀。全球經濟成長力道並未大幅減弱，而是持續溫和成長。全球主要央行祭出貨幣寬鬆政策，加上利率處於歷史低檔，均持續為股市帶來結構性支撐。到了去年底，全球股市評價略微高於歷史平均，但區域市場表現互異，舉例來說，歐洲與日本股市的投資吸引力相對優於美國股市。

市場波動難以避免

其實，這些年的股市表現並非一帆風順，過去兩年的波動程度更勝以往。2017年全球股市漲跌幅逾1%的天數只有5天，但2018年與2019年卻高達71天。

而導致股市波動的原因是諸多隱憂：中美貿易戰會和平落幕還是進一步惡化？英國脫歐是否會影響歐洲的政經局勢？美國總統大選會如何發展？全球經濟能否免於衰退？此外，2020年一開始，地緣政治衝突再起，美國以無人機刺殺伊朗一名資深將軍，伊朗揚言發起報復行動，市場緊張氣氛隨之浮現。市場擔心美伊軍事衝突擴大，加上其他中東國家可能受到衝擊，導致油價攀升，也波及股市表現。

受到新隱憂的拖累，讓去年12月浮現的兩大潛在利多相形失色。首先，中美貿易戰休兵，兩大經濟體的緊繃情勢可望進一步降溫。其次，英國大選由首相強森帶領保守黨大勝，脫歐之路更加明確。不過，這兩項進展都仍有一段路要走，才能完全化解風險與投資人的擔憂。

早在中美貿易戰休兵與英國大選之前，投資人已開始正向看待2020年的投資前景。去年12月6日到12日間，美國銀行針對247名基金經理人調查。結果顯示，經過2年低迷的市場氛圍後，投資人對全球經濟成長前景已轉趨樂觀。市場預期2020年全球企業獲利將成長10%。

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