面對地緣政治動盪與全球經濟成長趨緩的大環境，投資人很難忽視系統性風險的存在。聯博認為在2020年，這些風險料將讓市場維持在較低甚至負利率的水準，同時，也可能持續提高波動性。那麼，面對債券殖利率趨近於歷史低點的環境，債市投資人如何不承擔過度風險，又有機會締造良好的投資表現？

評估系統性威脅

民粹主義與地緣政治摩擦日益頻繁且兩者往往息息相關。然而，並非到了動武的程度才算是風險。事實上，中美貿易戰影響了全球貿易活動、企業信心、與製造業生產。諷刺的是，在這場貿易戰中，受創最深的並非美中兩國，而是墨西哥與歐元區等仰賴國際貿易的國家。

儘管中美貿易協定在去年底有所進展，部分製造業指標也止跌回穩，但是目前製造業產出仍處於萎縮狀態。此外，川普只需在推特發文，彈指間便可讓近期的貿易談判成果化為雲煙。

那麼，2020年的美國大選結果能否平息民粹主義崛起帶來的市場波動？聯博不這麼認為。舉例來說，無論左翼或右翼的美國政治人物都傾向支持貿易保護主義，唯中間路線抱持質疑的態度。此外，民粹主義崛起是全球共通的現象，懸而未決的英國脫歐就是最好的例子。根據布萊爾全球變遷研究機構的統計，自1990年起，全球民粹主義領導者已增加5倍。

無獨有偶的是，全球經濟前景正面臨充滿挑戰的一年，且可能已邁入長期成長趨緩的環境。在全球經濟成長趨緩之下，資本市場將更無力抵擋負面事件的衝擊。

為了刺激經濟，全球許多央行已經採取行動，在今年可能也會推出進一步的寬鬆貨幣政策。然而，有鑑於多數國家的政策利率已趨近、甚至低於零，因此寬鬆貨幣政策的效果將更加有限。不過，截至目前為止，還沒有觀察到有任何國家將推出財政刺激方案的跡象。

所幸，2020年的投資前景也並非全然黯淡無光。

首先，美國國庫券的殖利率曲線轉趨陡峭，顯示投資人認為美國經濟衰退的風險已下降。對此，聯博也抱持相同看法。實際上，美國與其他已開發國家的消費支出續強，且美國勞動市場的體質也特別健全。

此外，中國將2020年的實質GDP成長率目標設定在6%，意味著接下來中國得持續加速鬆綁刺激政策，以抵禦國內外經濟下行的壓力。聯博預期，中國的政策刺激效果將帶動已開發國家與新興國家的經濟活動與資產表現，進而穩定2020年的全球經濟表現。

儘管如此，用這些資訊斷定全球經濟已經轉佳仍言之過早，畢竟我們所面臨的挑戰是長期趨勢所致。

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