綜觀2019年全球資本市場，新興市場債券寫下亮眼的兩位數報酬。全球央行鬆綁貨幣政策，及其他有利的因素，帶動多數新興市場全面走揚。但2020年是否能延續強勁表現呢？

我們認為新興市場與其他債券投資人將面臨多種系統性風險，考量從地緣政治摩擦到全球經濟成長趨緩等因素，新興市場較難重現去年的報酬表現。展望未來一年，新興市場債券的贏家與輸家料將出現顯著的落差。

儘管如此，由於新興市場債券殖利率相較於評等相近的已開發國家債券更具吸引力，且左右報酬的關鍵因素大多有利於新興市場債券的表現，因此我們仍認為今年投資前景可期。

影響新興市場債券表現的關鍵因素

回顧去年是新興市場的大選年，可能造成政策變革或讓投資人備感壓力，是左右市場表現的因素之一。所幸，2019年大部分的選舉都順利落幕。展望2020年，主要的選舉風險將來自已開發國家，尤其是美國總統選舉。

今年11月的美國大選除了可能會影響全球投資人的風險承受度，同時也可能影響其他的全球性因素，例如：聯準會的貨幣政策。目前，聯準會雖暫停降息腳步，但我們認為未來降息的機率仍高，可望支持新興市場的資產表現。

此外，美元在2020年仍將延續狹幅的震盪走勢。一旦美元出現貶值的跡象，就會推升新興市場的資產表現，對新興市場貨幣影響更為顯著。舉例來說，去年12月受美元貶值影響，投資人對於風險的承受度提高，進而推升新興市場貨幣強勁升值，就是最好的例子。未來，我們也將密切關注類似的情況。

在貿易摩擦方面，美國未來雖然可能維持強硬的談判態度，但並不會在美國大選前再度挑起嚴重的衝突，這為中國政府帶來調控經濟成長的緩衝空間。

我們預期2020年中國實質GDP成長率將微幅下降至6%，並在2021年進一步下降至5.8%。一旦中國經濟面臨下行的壓力，包含武漢肺炎可能造成的衝擊，中國人民銀行應會祭出進一步的貨幣與財政擴張政策，中國政府亦可投資基礎建設。政策面將成為穩定新興市場債券表現的力量。

左右新興市場債券表現的因素眾多，我們建議投資人在2020年應慎選新興市場債券投資標的。

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