歷經近期的修正之後，美股投資評價變得更具吸引力，與債券相比後更是如此。儘管疫情發展令人不安，但在企業獲利前景不明時，更為那些能夠冷靜判斷哪些企業將從疫情中得利的長期投資人，提供良好的投資機會。

標準普爾500指數自2019年反彈以來，一路推升美股的預估盈餘本益比，到今年2月中已經來到19.5倍，投資評價較過去20年平均值貴上近17%，直到最近這波修正才告一段落。

然而，聯準會在3月3日宣佈緊急降息50個基本點，顯示美國政府開始擔心疫情擴散可能造成的經濟衝擊。即便在聯準會降息前，各界早已開始擔心中國委靡不振的製造業活動將危及企業獲利，並使得股價重挫。從2月19日的高點到3月9日為止，標準普爾500指數下跌約19%，也創下後金融危機時期以來，最短時間下挫最大幅度的記錄。

債券殖利率下降，突顯股票的評價吸引力

與此同時，債券殖利率跟著大幅下降，相對突顯股票的投資吸引力。為何利率下降能夠刺激股市表現？首先，較低的利率意味著較低的資金成本，因此企業可善用低成本的資金強化股東價值。其次，債券殖利率越低，股利的吸引力就越大。舉例來說，10年期美國國庫券殖利率在3月3日下降至1%，同時間標準普爾500指數的股利率高達2.01%。換句話說，現在標普500指數的股利率比美國國庫券高出101個基本點，利差是後金融危機時期以來之最（圖一）。

圖一：美股與美國國庫券的利差擴大

兩者的相對投資評價同樣令人吃驚。我們可以用當前殖利率的倒數，來計算投資人為了獲得公債的收益，需要付出多少代價？倘若以3月3日的10年期美國國庫券殖利率的倒數來看，其本益比高達100倍。反觀目前標準普爾500指數的本益比僅17.4倍（圖二左），相對具吸引力。另一方面，標準普爾500指數的收益率為5.8%，優於美國國庫券（圖二右）。因此，投資人能夠從美國股市發掘許多基本面強勁、股利率高於2%、且股利可望持續增長的企業。

在波動中發掘投資機會

那麼，經濟成長與企業獲利又將如何發展？事實上，新冠肺炎疫情對經濟成長與企業獲利將造成多大的影響，目前仍難以下定論。

儘管部分主要經濟指標顯示美國經濟體質仍穩健，但是製造業調查報告卻顯示許多產業的出貨速度開始減緩，且存貨亦開始攀升。因此，聯準會透過降息表明其將力抗疫情衝擊的決心。此外，降息亦可刺激房貸申辦的需求並支持房市表現，進而緩和疫情對經濟造成的影響。聯博認為，只要經濟不陷入衰退，極低利的環境應有助於股市中長期的表現。

儘管近期股市震盪較為劇烈，但聯博建議股市投資人切忌隨之起舞。在當前環境下，主動式投資組合經理能深入研究每檔個股與潛在標的，從中找出可望穩渡當前危機的企業。由於目前許多企業尚未公佈疫情對獲利影響的程度，隨著股市評價吸引力再現，越有能力分辨企業體質好壞的投資人，越能夠趁勢發掘新的投資機會，或是逢低加碼長期展望良好之標的，以期掌握未來市場不確定性消除時的反彈契機。

圖二：股票評價具吸引力，但企業獲利的動能呢？