疫情衝擊全球經濟超過半年，市場普遍預測今年多數主要國家經濟負成長。然而，美國大舉推出史無前例的救市政策，有助於突破經濟走勢萎靡的困境，也帶動了近期美股重啟新一波牛市。當低利環境與高波動市場成為常態，美國股市的成長力及續航力，投資人應該如何解讀？

第四季即將到來，企業與各國正逐漸消化疫情產生的實質衝擊，面對第二波疫情的隱憂，經濟前景似乎仍不明朗。反觀股市卻已領先經濟數據落底反彈，2020年8月18日，美國標普500指數一舉站上3389點，超越今年2月19日以來的歷史新高紀錄，收復疫情爆發後的失土，更意味著美國新牛市重新開跑。聖路易聯準銀行總裁 James Bullard日前也表示：「華爾街預測經濟將會好轉的想法似乎是對的。」

不少投資人驚呼，股市走勢與經濟前景似乎脫鉤了！但聯博認為，近期的股市反彈並非無基之彈，而是市場反應對於經濟前景復甦的預期。觀察聯博「大數據」即時追蹤指標，包括信用卡消費數據、還有用手機定位數據所顯示的民眾出門行為情況，今年的4月份到5月份或許就是近期經濟最差的情況，很可能是美國企業獲利的低點；此外第二季美國企業財報也普遍優於預期，暗示美國企業的盈利能力受疫情影響似乎不若先前預估嚴峻。有鑑於美國再次全境封城的機會逐漸降低，美國各洲政府也正謹慎評估重啟經濟計畫，聯博預測美國經濟將緩步復甦，經濟成長率有望在2021年轉正為4.4%。

但回顧今年以來的美股走勢，原以為會一蹶不振的美股卻盼到春燕續飛，三月下旬從低點反彈迄今超過40%。到底美股又是憑著什麼本事絕地反攻?

企業獲利是股市成長的原動力

投資人對於美國的想像，或許是科技大國，或許是世界強權；但支撐美國股市表現長期暢旺的原動力，在於美國的「大」與企業獲利能力。

美國不僅是全球最大的經濟體，股市市值也是全球之最。截至2020年6月，美國股票的市值超過30兆美元，佔MSCI 所有國家世界指數的權重近 60%，規模遠高於其他市場。今年第二季疫情期間，MSCI世界指數大幅反彈18.5%，其中成熟國家便是由美國領漲，日本與英國表現則相對落後，讓投資人明顯感受到美國領漲的力道。

美國股市規模龐大且流動性佳，自然也吸引各產業的領導品牌至美國上市，更出現市值逼近1兆元美金的超級企業。光美國「尖牙股」FAAMG(Facebook, Apple, Amazon, Microsoft, Google)等五家企業獲利，就已經是台積電的15倍之多1。而企業獲利更是奠定美股長期成長的根本，第二季美國企業財報中顯示，佔標普500指數65%比重的成長型與非景氣循環產業，共交出6%的營收成長率，雖然這些大型企業或許無法撼動美國整體經濟，當這些大廠受惠於遠距工作、網路購物及居家活動等結構性趨勢，企業獲利成長也將自然帶動股價走升。

資金行情支撐市場續航

美國政府與聯準會合計推出總金額高達6兆美元的貨幣與財政刺激政策，是全世界之最；這不僅減緩了疫情對實質經濟造成的影響，也成為支撐風險性資產表現的一大助力。此外，日前貨幣市場基金的資金規模創下歷史新高的4.7兆美元，暗示仍有眾多資金仍在等待重返風險性資產的時機，可望成為股市續航的一大助力。

圖：貨幣市場基金規模創下歷史新高

過往分析與當前預測不保證未來結果。*ICI貨幣市場基金規模：當週貨幣市場基金總資產規模。統計數字依據投資公司協會(ICI)所獲得之應稅與免稅基金之資產總值數字。標普500指數截至2020年8月26日。資料來源：彭博、聯博。

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