目前市場不確定性增加，許多投資人的本能反應是透過分散配置來趨避風險，而非選擇聚焦式的投資組合。不過，今年的情況跟多數人印象大不相同。若今年投資組合只佈局美國前五大股票，表現反而相對突出。那麼，聚焦式投資組合是如何掌握長期成長潛力，又能兼顧風險？

為了更廣泛的分散配置，投資人經常會選擇跟隨參考指數的ETF。這樣的被動投資策略，往往只能提供跟市場相仿的報酬(也就是Beta值)，但卻難以提供超額報酬(或稱作Alpha值)。但在疫情期間，許多企業不再提供營運財測數據，因此，聯博認為，若想要追求較理想的報酬，還是要透過主動式管理，運用嚴謹的基本面分析，鎖定在嚴峻環境也有機會持續發展的企業。舉例來說，若投資組合只佈局微軟、亞馬遜、臉書、Alphabet與Apple這五大個股，今年以來的表現相對領先MSCI世界指數。

分散配置的兩難

投資組合僅限縮少數個股，是正確的投資策略嗎？在全球經濟因為前所未有的封城而停擺之下，極度聚焦的方式確實奏效。但長遠來看，學術研究顯示，集中20到35檔個股的配置相對理想。以全球股票投資組合來看，佈局於20檔個股的分散效果較佳 (圖一)。投資組合一旦超過35檔個股，分散效果隨之遞減。當然，佈局更多個股可能是有其他考量，例如流動性限制、分散國家與貨幣配置，但聯博認為，增加持有個股來達到分散風險的效果有限。

圖一：想要大幅分散風險，未必要持有許多個股

長期成長股對聚焦式投資組合有加分效果

聯博認為，長期投資的致勝關鍵在於穩定的企業獲利成長性。在三到五年間，每股盈餘的年成長率超過10%的企業，可歸類為優質的標的。聯博研究顯示*，1989年至2019年期間，全球企業如果連續三年每年獲利成長都超過10%，平均年報酬率比整體市場高出2.2%；如果連續五年的每年獲利成長都超過10%，則平均年報酬率比整體市場高出3.5%。

然而，這些企業不容易發掘。過去30年來，全球只有64家企業連續三年的年獲利成長率達10%，而連續五年的年獲利成長率達到10%的企業更只有13家。聯博認為，若能聚焦於這類成長較穩健的企業，可望挹注投資組合的表現。

疫情導致短期企業獲利承壓

在當前環境下，發掘長期獲利成長的企業尤其困難。考量疫情發展與全球經濟衰退存在變數，要找到獲利成長達10%的企業恐怕不切實際。那麼，聚焦式投資組合持續鎖定長期成長股是合理的嗎？

聯博認為答案是肯定的，理由有三個。首先，儘管今年企業獲利受挫，但長期前景未必大幅看淡。第二，市場預期許多企業的獲利仍舊可望每年增加10%以上。第三，少數高品質企業的成長潛力更大。

本文未完，了解更多請下載PDF