+ 回顧第2季，全球經濟遭到新冠肺炎疫情的空前衝擊，美國與歐元區經濟分別衰退9.5%與12.1%。

+最先爆發疫情、也最快走出疫情的中國，是唯一正成長的主要經濟體，經濟產出在第1季萎縮10.0%，第2季大幅成長11.5%。

+ 其他國家在第3季亦可能出現類似反彈，但聯博認為不宜視為是傳統的V型經濟復甦。

+ 原因在於，經濟復甦的主要動能之一在於經濟活動水準。即使許多經濟體的產出在第3季強勁反彈，預計仍要等到2022年才會回到疫情前水準。

+ 這點其實不難預期，因為防疫措施導致經濟嚴重錯置、第二波疫情似乎無法避免、其他利空事件亦可能發生，例如中國與歐美國家的關係日益交惡。

+ 持續推出財政刺激方案的理由依舊充足。貨幣政策的任務不變，亦即壓低債券殖利率與政府籌資成本。

+ 歐元近幾週走升，聯博預計這股升值趨勢將持續。聯博預計歐元兌美元的目標區間為1.25–1.35美元，主因並非美元貶值題材，而是歐元區的治理框架大幅改善。

全球經濟預測

經濟展望

+ 聯博大致維持全球2020年經濟成長率預測不變，為 –4.5%。其中，聯博考量歐元區第2季GDP優於預期，故將其全年經濟成長率預估從–10.0%上修至–7.5%，另考量美國第2季GDP小幅低於預期，故將其全年經濟成長率預估從 –4.3%下修至 –5.4%。聯博對其他國家的預測大致不變，中國經濟預計成長1.1%，成為今年唯一正成長的主要經濟體。

+ 聯博預計明年全球經濟成長近5%，儘管表面上看似V型復甦，但經濟產出水準預計維持疲態。展望2021年底，聯博預計先進經濟體的產出水準仍比2019年底低2%，亦比推斷的疫情前趨勢低6%左右。

+ 全球經濟成長前景取決於疫情演變，但目前的紓困政策亦是關鍵所在。貨幣政策已無法直接影響經濟產出的未來走勢，但仍可發揮重要的輔助作用，包括抑制債券殖利率、壓低償債成本、讓政府有紓困經濟的財政空間。利率在未來幾季的增幅預計不大，甚至沒有變動。

全球市場展望：債券殖利率曲線

全球殖利率

+ 全球 ─ 各國積極抗疫下，政府債務將大幅增加，成熟經濟體尤其如此。此現象通常會為債券殖利率帶來走升壓力，但各國央行大規模買債，有助於壓低債券殖利率。直接或間接的殖利率曲線控制政策預計成為常態。

+ 美國 ─ 儘管財政部為了持續紓困而宣佈進一步大規模發債，但聯準會的購債計畫已壓低債券殖利率。聯博預計美國將維持這樣的平衡機制，亦即：政府支出需要發行更多債券，而聯準會也將持續購債，壓低政府舉債成本。

+ 歐元區 ─ 歐洲央行延長並擴大購債方案規模，且未來一段時間預計將抑制核心殖利率與周邊國家債券殖利率。

+ 日本 ─ 日本央行微調貨幣政策，廢除每年購買80兆日圓的目標，主要是反映現況。受到殖利率曲線控制 (YCC)政策的影響，日本10年期公債殖利率預計在可預見的未來守在接近零的水準。

全球市場展望：貨幣

匯率預測

+ 美元 ─ 貨幣儲備經理人仍舊視美元為首要貨幣選擇，但可能將一部分貨幣配置歐元，因為歐洲的治理環境改善，進而降低市場對此單一貨幣的長期結構性發展所抱持的隱憂。

+ 歐元 ─ 歐洲的抗疫成果相對正面，經濟活動逐漸活絡。政策前景亦轉佳，除了歐洲央行的購債計畫之外，歐盟亦推出復甦基金 (recovery fund) ，確保所有國家在經濟開始回溫時，都能採用財政政策支撐經濟成長力道。隨著治理環境改善，聯博預計歐元將進一步走升，歐元兌美元目標區間預計為1.25至1.35美元。

+ 日圓 ─ 國內並無造成日圓大幅升值或貶值的因素。成熟經濟體與日本的政策已趨向一致。儘管如此，聯博持續認為日圓仍具有避險特性。

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