新冠肺炎疫情期間，股市經歷重挫與隨後而來的強彈，美國成長股表現仍持續領先價值股，且領先幅度寫下歷史紀錄。然而，評估股價高低的標準不同，現在成長股的評價相對昂貴嗎？成長股能否延續漲勢呢？投資人又該如何佈局不同特性的股票？

2020年至今，美國成長股大部分時間表現續揚，其中以蘋果公司的漲幅最大，日前企業市值更突破2兆美元。截至8月18日為止，今年以來羅素1000成長指數累積上漲23.4%，漲幅較羅素1000價值指數高出約34%。截至7月31日為止，過去12個月美國成長股表現領先價值股的幅度寫下歷史紀錄，且領先幅度甚至超越2000年科技泡沫破滅之前的水準（下圖）。面對新冠肺炎疫情、美國大選、與中美緊張關係的考驗，投資人應開始思考眼前的市場趨勢能否延續。

圖一：成長股相對價值股的超額報酬創歷史新高

類股權重左右指數表現

每項參考指數分別由不同的產業或主題組成，這並非人為操作的結果（圖二左圖）。目前，非核心消費與科技產業佔成長型指數的權重極大。反觀價值型指數則集中在金融、工業、能源等景氣循環產業，但是新冠肺炎疫情引發的經濟衰退與其他經濟挑戰，對這類產業帶來嚴峻的考驗。由此可知，景氣循環產業的表現常仰賴政府政策、油價走勢、以及利率前景。

成長股評價是否有過高疑慮？

評估股價並非易事（圖二右圖）。若是以大家最常使用的評價指標來看，目前2022年成長股預估盈餘本益比已來到25.7倍，較價值股高出85%，成長股的評價似乎較為昂貴。

然而，成長型企業擁有較高的預估盈餘成長率，若將成長率納入考量後，成長股的投資評價便顯得合理許多。儘管價值型企業的盈餘終將擺脫衰退表現，可望在2022年趨於穩定，但是若從2022年的本益成長比來看，價值型指數的評價反而較成長股貴上一倍。

圖二：左右美國價值股與成長股指數表現的關鍵要素

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