全球股市先前的漲勢似乎不受各國經濟衰退的影響，直到9月初才拉回整理。儘管市場近期出現波動，但在刺激政策與低利率的強力支撐下，聯博認為股市年初以來的漲勢是合理的。

將近24年前，美國聯準會主席葛林斯潘提出「非理性繁榮」一詞，藉此形容股市漲幅可能脫離現實的情況。如今來到2020年，新冠肺炎疫情影響經濟表現，但全球股市年初以來卻呈現上揚趨勢，截至9月15日，以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲近25%。今年經濟數據黯淡的同時，股市截至9月初卻是一片繁榮，投資人該如何看待呢？這樣的現象合理嗎？

股票投資人「不跟聯準會作對」

股市從3月底到9月初一路上漲，某種程度上其實是合理現象。投資圈有句名言說：「別跟聯準會作對。」意思是指，遇到利率下降、各國央行寬鬆貨幣的時候，部份資金會流入股市，推升股價。這是理性的市場反應，因為寬鬆的貨幣狀況有助提振經濟活動，連帶推升企業獲利能力，進而支撐股價。

回顧過去6個月，各國央行紛紛採取規模空前的刺激措施，挹注流動性到金融體系。從成熟市場為了防疫而開始封城以來，各國央行陸續將利息調降至歷史低檔，並祭出量化寬鬆措施，例如擴大資產負債表來購買公司債與政府公債，救市力道甚至高於全球金融危機時期。美國、歐洲、日本與英國等央行積極購買政府公債 (圖一) ，讓政府得以發行更多債券與壓低債務成本，對市場形成深遠的影響。

圖一：大規模貨幣刺激政策為股市增溫(單位：兆美元)

但這麼大的刺激政策規模，資金都往哪裡去了？實際上，這些資金並未轉化成資本投資，除了Amazona等在家工作趨勢的受惠者、與政府醫療保健支出。相對地，資金主要轉往儲蓄，部份則流向股市。

除了有各國央行的貨幣刺激措施，各國政府亦推出史無前例的財政刺激方案 (圖二) 。這麼說來，投資圈的名言或許要改成「別跟聯準會與財政部作對。」

圖二：政府財政刺激方案亦是股市上漲的原因(財政刺激規模佔GDP比重)

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