美國成長股近期陷入賣壓，讓越來越多人開始思考這些企業的成長潛力是否足以繼續支撐相對高的投資評價。事實上，投資人仍可從獲利能力佳、且擁有永續商業模式的高品質成長型企業中，發掘出具有報酬成長潛力的投資標的。

從去年3月22日的低點到去年底，羅素1000成長指數漲幅高達81.1%，但是上漲動能大多集中在疫情期間受惠數位化服務需求的科技企業。儘管如此，這樣的動能到了今年似乎顯得後繼無力。成長股參考指數今年初到2月底下跌0.8%，且幾檔大型權值股甚至從近期股價高點修正了15%到20%不等。

回顧2020年， IPO規模創下新高，加上散戶大舉入市，整個股市充滿著投機氛圍，最終引發最近這一波的賣壓。以經濟本益比的角度來看，目前具備高成長潛力的股票評價已接近2000年科技泡沫時期的高點。所謂經濟本益比，是以現金流量評估企業的經濟價值，因此比起盈餘數字更能準確反應企業真正的投資評價(圖一左)。同時間，獲利能力欠佳的個股表現相對領先獲利良好的企業(圖一右)。事實上，早在疫情爆發之前，評價面與基本面脫鉤的現象早已存在，只不過在疫情的催化下，脫鉤的情況變得更加顯著。

圖一：股價被投機行為影響的程度超過實際獲利的影響

許多投資人質疑如此高昂的投資評價還能延續多久？尤其是倘若接下來利率持續攀升，其他產業的經營表現開始改善。此外，去年在疫情催化下表現名列前茅的企業，今年受到基期效應的影響，營收與盈餘年增率將面臨壓力，屆時可能無法實現市場對於這些企業成長的期待。因此，成長股的投資人現在該琵琶別抱嗎？我們認為，投資人接下來應該聚焦基本面仍然強勁、但是評價更具吸引力的成長型企業。然而，投資人該如何發掘這類型的企業呢？

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