現在的市場環境對投資人可說是夢魘，因為較低的殖利率難以提供足夠的收益與投資回報。雖然全球經濟活動走出從2020年的衰退並開始成長，但是復甦之路仍充滿變數。大規模的財政刺激措施可能會讓沉寂已久的通膨捲土重來，考驗各國久未採取的抗通膨對策。經濟成長雖然推升了債券殖利率，但諷刺的是，這反而讓追尋收益的投資人更加擔憂。

展望通膨與利率上升前景

聯博認為，全球經濟即將進入通膨壓力更加顯著的新環境。儘管基期效應與大宗商品價格上漲會暫時推升成熟國家的整體通膨水準，但是短期內通膨應該不至於持續地顯著攀升。

此外，我們認為利率水準也不至於大幅走揚。這是因為雖然全球經濟可望在下半年加速成長，但是即便通膨壓力開始浮現，各國央行也不會讓利率過度且過快地攀升，以免壓抑仍然脆弱的經濟復甦。此外，一旦殖利率攀升並開始威脅風險性資產的表現，預計央行將會採取行動。

因此，2021年大多數國家的殖利率料將持續處於低檔。即便是經濟成長速度可望優於其他成熟國家的美國，今年底10年期美國國庫券殖利率預計也只會攀升至1.75%，雖然比現在來得高，但仍低於疫情爆發前的水準。

自動導航對駕駛來說是福音，但對投資人來說並非如此

各國持續推出大規模刺激政策，但在全球大灑幣的同時，但我們建議投資人選擇主動式的投資策略以防範未然才是明智之舉。

以跟隨指數的方式管理固定收益投資組合雖然看起來較為輕鬆，然而，這個方式很有可能危機四伏。事實上，在現在的環境中對投資組合開啟自動導航，可能不僅將會暴露通膨與利率攀升的風險之中，也可能在經濟復甦的過程中，遭受各種不確定性對風險性資產帶來的衝擊。

相較之下，主動式投資組合經理可運用各種投資工具，因應不斷變動的市場環境。聯博建議，投資人可以考慮利用以下三種債券投資心法，對投資組合進行調整。

1)適度降低存續期間

面對利率上升的環境，投資人若無法承擔過度的風險，此時就應試著降低投資組合的存續期間，但仍須保有適當的利率敏感度。

在利率攀升的環境下，降低存續期間有助於減緩波動與損失。此外，適度縮短存續期亦可有效地抵禦通膨風險。

然而這並不代表投資人要改抱現金，或是大幅縮短存續期間。因為這樣可能會很快地導致投資組合的收益落後一般債券，甚至無法對抗通膨。其次，即便政府公債的殖利率偏低，甚至是負利率，但是公債的存續期間仍有助於彌補信用債勸與股票投資部位的損失。

換句話說，倘若我們將風險性資產比喻為創造高報酬的油門，存續期間就是一台車的安全配備。少了存續期間的輔助，投資組合可能會面臨極大的風險。另外，我們也不建議只透過殖利率水準去猜測進場時機，因為即使是經驗老到的專業投資組合經理也未必能精準掌握。

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