聯博 - 國際醫療基金 (基金之配息來源可能為本金) 市場簡評

發生什麼事?

近期醫療保健類股面臨震盪，主因拜登政府近期提出藥價改革計畫，包含針對醫療保險的藥價費用結構調整、限制藥商調整藥價等；若以MSCI 醫療保健指數來看，政治不確性帶動整體醫療保健產業月初迄今 (截至9/15) 下跌約1.68%，其中又以首當其衝的一般製藥與生技類股分別下跌4.18%與2.93%表現相對疲弱，醫療設備則因相對不受影響，逆勢上漲1.22%。除了近期的政治風險外，市場也擔憂Delta病毒為美國醫療體系帶來沉重負擔，可能降低部分選擇性手術的回溫趨勢，壓抑了市場風險情緒。

聯博怎麼看?

過往藥價與醫療保健體系改革一直是美國政府致力解決的問題，歷任美國總統於上任後也或多或少都提出過改革計畫。最近的例子即是川普曾在2020年底推出過藥價改革行政命令，惟事後來看並未對醫療保健體系產生深遠影響。

從此次拜登提出的最新計畫中，我們尚未看到這次的藥價改革具體內容為何；舉例來說，拜登計畫給予行政單位針對聯邦健保支付項目中的藥價進行協商的權利，但兩造該如何進行「協商」仍未明確定義。換句話說，現階段我們對於此次藥價改革計畫具體對於醫療保健類股基本面的影響仍難以確切估計，即便歷史數據顯示通常這類藥價改革不見得會對企業基本面帶來顯著衝擊。

此外，我們持續認為拜登會維持其中間立場，應不至於推出過於激進的改革方案；這也是為何拜登於去年民主黨初選擊敗希拉蕊與桑德斯 (前者在柯林頓時期便以第一夫人身分提出大規模藥價改革，以失敗告終；後者則是全民健保的擁護者) 後帶動醫療保健類股締造強勁表現。

基金投資組合配置

+ 截至8月底，聯博 – 國際醫療基金 (基金之配息來源可能為本金) 現階段除了大幅減碼製藥公司 ( 投資組合約29% vs 參考指數MSCI 世界醫療保健指數38%)

+ 對於那些產品營收較多來自於美國醫療保險體系、仰賴調漲藥價創造營收成長的公司也普遍採取減碼配置 。

+ 本基金持續看好的醫療保健設備題材，包含手術機器人及心血管手術設備等產業，相對不受影響。

我們認為，考量醫療保健類股評價仍相對便宜，在市場面臨不確性的環境中一般也可望發揮其防禦特性，若是近期政治風險使得整體醫療保健類股出現修正，不失為良好的加碼機會，尤其是體質強健、獲利能力優異與產品相對不受政治風險影響的高品質企業可望脫穎而出。