未來幾個月聯準會是否將開始縮減購債成為各界關注的焦點，不過，跟2013年不一樣的是，我們認為這一次的「減債」不會引發「恐慌」，因為過去政策突然轉彎引發負面反應，已經讓聯準會學到教訓。但值得注意的是，聯準會即將縮減購債是不爭的事實。

因此，聯博特別針對常見的減債四大疑問，一一加以分析。

聯準會何時會開始縮減購債？

實際上，投資人能否平靜地看待聯準會減債，得等到聯準會正式宣佈後才能分曉。去年12月，聯準會表示除非「充分就業」與「物價穩定」兩大政策目標都有顯著的進步，否則聯準會不會減購債券。

目前，美國的通膨已高於聯準會的目標，因此在眼前的景氣循環階段，聯準會只需全力支持勞動市場(圖一)。到目前為止，2021年美國已新增近400萬個就業人口，其中光是6月就增加近100萬人。此外，8月新增就業人口數字相當亮眼，因此聯準會在9月的政策會議宣佈縮減購債也是不無可能。儘管如此，聯博認為Delta變種病毒株對勞動市場帶來的威脅，可能會讓聯準會暫時靜觀其變。

圖一：2021年就業人口維持穩健成長
美國非農就業人口數目（百萬人）

目前，初步跡象顯示Delta變種病毒株不會拖垮勞動市場，而且我們預期今年夏天進入秋天這段時間，美國勞動市場將延續強勁表現。因此，我們持續預期聯準會將在今年第四季中的一次政策會議，宣佈啟動債券減購計畫。

聯準會將如何縮減購債？

聯準會的首要目標是避免縮減購債對市場帶來衝擊，因此2014年成功減債的經驗或許將成為此次的參考範本。儘管如此，此次聯準會收購資產的比例與當年不同。目前聯準會每月購買800億美元的美國國庫券與400億美元的房貸抵押證券。回顧2014年，當時聯準會的購債分配比較平均：450億美元的國庫券，以及400億美元的房貸抵押證券。

我們認為此次聯準會減債將有兩種可能的方式。首先，按照2014年的減購模式，每月以「相同金額」減購國庫券與房貸抵押證券；換句話說，房貸抵押證券的購債計畫會先落幕，過了幾個月國庫券的購債才會畫下句點。第2種作法是「按比例」減購債券，也就是以2：1的比例減購國庫券與房貸抵押證券，這樣就會跟2014年一樣，兩項購債計畫會在同一時間結束。

部分聯準會官員支持以「相同金額」進行減購，讓房貸抵押證券的購債先行結束，因為美國房市目前相對強健，不需要額外的支持。但部分較有影響力的聯準會官員則認為減購房貸抵押證券的急迫性不大，因此支持「按比例」減購債券，這也是目前市場普遍預期的作法。

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