2021年新興市場表現黯淡，主因是權重佔參考指數近半的中國與南韓股市雙雙走跌，進而拖累新興市場。然而，仍有許多新興市場國家交出不俗的成績單。展望2022年，聯博預計市場態勢將出現幾項正面發展，而儘管今年1月份整體市場表現震盪，但新興市場表現領先成熟市場，也是利多消息。

2021年MSCI新興市場指數下跌2.5% (美元計價)，反觀MSCI世界指數受惠於美元報酬強勁，漲幅達18.5%。

新興市場去年面臨諸多疫情相關的經濟利空，包括幾個國家多次快速緊縮貨幣政策。中國經濟放緩且籠罩監管變數，嚴重擠壓新興市場表現。事實上，倘若排除中國，新興市場股市全年上漲10%，包括沙烏地阿拉伯與印度在內的幾個國家更締造雙位數報酬 (圖一)。

圖一：2021年新興市場各國股市表現漲跌互見

聯博認為，中國與其他潛在利空的衝擊正逐漸鈍化。此外，考量新興市場的表現可能受到少數一到兩個主要國家所衝擊，只看整體報酬未必能洞察個別表現。新興市場參考指數涵蓋各種類型的國家，政策、貨幣與文化各異，經濟週期也不盡相同。用這個角度來綜觀新興市場，聯博認為目前至少有四項正面發展，可望支持新興市場股市2022年投資前景。

1. 疫苗施打率增加，疫情緊張氣氛減緩

Omicron與其他潛在變種病毒的威脅仍舊存在。儘管部分新興市場國家的接種進度落後，但整體施打率逐漸提升。

 

此外，各國民眾與政府逐漸學會與疫情共處。隨著愈來愈多民眾具有保護力，聯博預計新興市場各國將縮減對經濟活動的限制措施，讓經濟得以全面重啟與進一步回溫。

諸如泰國、越南與印尼等國的感染率亦大幅降低，可望跟隨印度展開經濟復甦之路，擺脫銀行信貸損失的陰霾。隨著疫苗接種人數增加，且年齡層降低，民眾逐漸接受新冠病毒與變種株將成為生活新常態，而不必再度封城。

2. 中國壓力逐漸消退

在信貸減少、房地產爆發債務危機、政府加強監管力道的背景下，2021年中國市場表現不振。中美在科技與網路安全領域的競爭白熱化，也是市場壓力來源。

中國經濟去年初表現強勁，因此得以推動去槓桿化，但也衝擊對中國經濟體質具有深遠影響的房地產產業。

做為中國第二大房地產開發商的恆大，出現債務違約，使得政府不得不出手紓困。中國股市連帶受到影響，但衝擊層面到目前為止仍舊有限，因為產業已出現大規模重組，且政府要求銀行業者增加房地產信貸，並鬆綁債務限制，以期提振市場流動性。儘管聯博認為中國將持續壓抑投機行為，但投資氣氛倘若從去年過度悲觀的市場反應回溫，則開發商與房地產管理公司的股價可望反彈。

監管措施時強時弱也是另一個隱憂。但政府去年夏季整治補教業與科技業後，聯博認為中國目前的焦點在於落實法規，而非進一步緊縮。去年12月登場的中央經濟工作會議正圍繞在這個主軸，會議紀錄顯示，施政重點從監管轉向經濟穩定與能源，並持續聚焦於減碳計畫。

中國近期開始寬鬆貨幣政策，而經過去年的緊縮之後，聯博認為有進一步寬鬆的充裕空間，可望穩定經濟態勢並推升企業獲利。中國的信貸脈衝 (Credit Impulse，意指新增貸款占國內生產毛額的比重) 似乎接近轉折點，逐漸觸底回升 (圖二)。

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