科技股最近在跌甚麼?

科技類股進入2022年後經歷明顯的修正，MSCI世界科技指數今年至今已修正13.7% (截至2/18)，相較於MSCI世界指數修正幅度為7.51%，明顯落後。歸納原因主要有三: 1) 反映聯準會今年升息預期與之後收斂流動性的貨幣政策；2) 俄羅斯與烏克蘭情勢緊張，市場擔心將會造成部分科技原材料供應緊張，進一步帶動半導體供應鏈股價修正；3) 少數具備指標地位科技公司2022年財報不如預期，進而引起類股連鎖賣壓效應，進一部加深跌幅。

不過，聯博認為整體而言，科技類股在歷經近期修正後，尤其是獲利穩健之品質類股，反而更具備投資價值，理由如下:

理由一、科技股修正來自於評價面，獲利成長仍然穩健，目前評價更具吸引力

從歷史角度來看，普遍認為利率上升將影響股票評價 (本益比PE倍數)。而科技股由於成長穩健，尤其受惠於疫情激發的上網需求，在2020年疫情最嚴峻期間，評價擴張明顯。進入2021年，基本上評價已明顯修正。而近期市場反應聯準會貨幣政策與俄烏緊張，資金對於避險需求攀升，從評價水準較高的科技股撤出明顯。然若檢視近期財報結果，可以發現，撇開少數經營模式面臨挑戰的個別公司，科技股普遍對於2022年與其後的展望樂觀，獲利仍有近一步上修空間。近期的修正主要由評價面驅動，與基本面已發生部分背離，可以在其中找到被市場緊張情緒錯殺的標的，有機會用更便宜的價格買進具備長期成長動能的公司。

理由二、科技類股在成長性上仍遙遙領先其他行業，在未來幾年仍少有類似成長產業可以比擬

目前投資人傾向過度關注在市場短期不確定因素，可能相對忽略部分長期成長趨勢。舉例來說，2020年至今疫情已改變現代工作型態，往後混和辦公模式可望成為常態，因此帶動巨量網路流量成長。據此，各網路平台服務商，紛紛調高對於網路基礎建設的投資金額，根據Gartner預估，2022年網路基礎建設公有雲之投資金額即將近5000億美元，往後數年的成長均高達20%。即使以相對成熟的半導體產業來看，受惠於各式數位化應用蓬勃發展 (如車用電子，元宇宙，AI人工智慧等)，美國半導體行業協會(Semiconductor Industry Association, SIA)預估全球半導體行業營收於2022年可望成長13%。而同時期彭博統計市場預估之標準普爾2022年營收成長約為8%。

展望未來，2022年與其後的經濟成長將恢復常態 (2020-2021年因疫情影響而呈現極端情況)，伴隨著人力緊俏、利率與通膨上升環境，企業經營將面對更多挑戰。當景氣循環進入中後期，「穩健且持續的成長」成為相對稀有的因子。

科技類股長期表現超越市場平均，同時享有較高的淨利潤率，在疫情前與疫情後均為主要受惠產業。2021年S&P500科技類股平均淨利潤率為23.1%，明顯高於S&P500之13.0%。若從成長與獲利這兩個面向出發，即使短期波動無法避免，科技類股相對仍具備投資優勢，在目前評價顯著修正之際更是浮現逢低買進的長線機會。

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