發生什麼事？

歷經數月不斷升溫的緊張局勢後，俄羅斯於本週四(2/24)出兵攻打烏克蘭。多年來，烏克蘭一直是俄羅斯與西方國家之間的角力熱區，如今俄羅斯入侵烏克蘭，大大加劇了緊張情勢，並對全球經濟前景增添更多不確定性。

俄羅斯入侵烏克蘭的消息衝擊金融市場表現，週四歐洲股市下跌幅度介於3%至4%不等。俄羅斯股市的跌幅一度高達45%，收盤跌幅為33%。美國股市在週四日內多數期間下跌，但尾盤逆轉，最終在科技股帶領下指數收漲。國際油價大幅上漲，每桶布蘭特原油價格收在90美元之上，部分歐洲能源與原物料類股表現走揚。投資人湧入政府公債與黃金等避風港資產。

接下來可能的發展？

俄羅斯何時會收手難以預測。部分媒體認為普丁只會攻擊烏克蘭境內的基礎建設與軍事設施，其他報導則認為普丁的終極目標是推翻烏克蘭政府，並在首都基輔建立親俄政權。無論最終結果為何，聯博預期俄羅斯入侵烏克蘭將招致西方國家更加嚴厲的制裁行動，俄羅斯也將因此面臨更加嚴重的後果。

這個星期剛開始，俄羅斯部隊進駐烏克蘭邊境的兩個爭議地區，此舉便已引來美國與歐洲盟國對俄羅斯採取制裁行動，其中制裁對象包括俄羅斯銀行機構以及普丁身邊的親信。此外，在2022年3月1日以後發行的俄羅斯債券將不得於美國與歐洲金融市場交易。儘管俄羅斯的天然氣是德國與多數西歐國家重要的能源供給來源，但是德國日前已宣佈暫停北溪二號天然氣管線計畫的審核流程。

市場展望

面對俄羅斯入侵烏克蘭引發的不確定性，投資人必須思考這場軍事行動可能帶來的間接影響。能源價格攀升將進一步加劇通膨壓力－尤其是歐洲，因為歐洲的天然氣價格已經大幅上漲。故此，全球經濟成長的前景可能會受到波及，且歐洲經濟受到的傷害料將更加顯著。此外，由於戰事發生在歐洲，因此部分歐洲企業的信心與獲利前景也可能受到衝擊。 在這場戰事爆發之前，投資人原本就在設法消化貨幣政策轉向帶來的影響。就美國的角度而言，儘管烏俄危機與美國經濟的連結較小，但能價格上漲對通膨與經濟前景不利。美國聯準會調整政策的著眼點會在通膨發展與國內消費變化，聯博仍預期聯準會會在3月升息一碼。就歐洲而言，烏俄危機對其經濟方面的影響更為顯著，因此歐洲央行的貨幣政策正常化的進度可能會更加放緩。對於大多數的企業而言，烏俄危機不會對長期基本面造成嚴重影響。

債市展望

烏俄局勢升溫將促使資金加速流向避風港資產，令美國公債(國庫券)－尤其是天期較長的債種－浮現吸引力。儘管烏俄危機可能對信用債帶來負面影響，但是聯博認為部分的能源企業將因此受惠。當前的制裁行動不影響俄羅斯國債票息與本金的支付，歐美國家與IMF 也持續提供烏克蘭足夠的資金，目前違約可能性不大，聯博將緊密關注市場變化。在此情境下，聯博認為那些受影響程度較小、但是價格卻連同其他風險性資產陷入賣壓的債種－例如證券化資產－將浮現進場的機會。另一方面，能源價格進一步上漲料將對仰賴能源進口的國家帶來壓力。

股市展望

雖然短期股市可能進一步波動，但整體而言，俄羅斯和烏克蘭僅佔全球股票市場的一小部分。截至 2 月 23 日，俄羅斯僅佔 MSCI 新興市場指數的 2.75% 和 MSCI 所有國家世界指數的 0.3%，有鑑於股市在週四的大幅修正，俄羅斯的權重將進一步降低，而烏克蘭不包括在前述兩個指數中。簡而言之，對於地緣政治事件的反應，最初的市場反應往往過於恐慌，而隨時間推移，資本市場最終還是要回歸到市場規模和經濟成長的面向。展望2022年下半年，聯博認為投資人可以持續關注那些具有良好商業模式與穩健基本面的公司，可望在近期因為恐慌性修正中，浮現具吸引力之長期投資機會。

聯博各類資產的投資組合經理人與分析師正密切關注瞬息萬變的局勢，及其對個別投資部位的潛在影響－尤其是受到戰事波及的地區。

歷史分析及對未來預測不保證未來結果。資料時間：2022/2/24。資料來源：聯博。

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