在各國央行為打擊通膨而積極緊縮的背景下，經濟成長逐漸放緩，經濟衰退風險增加。根據歷史經驗，經濟趨緩往往會削弱債信品質，但聯博認為爆發降評潮與違約潮的可能性低，收益投資人應該擁抱非投資等級公司債券。

聯博提出三大理由，說明非投資等級債券目前具吸引力，建議投資人趁勢布局。

理由一：長期基本面強勁

遇到信用條件緊縮、需求減緩的時期，企業可能不易取得便宜且充裕的資金，取決於企業在經濟走緩初期的債信品質好壞。企業若原本便財務吃緊，待市場流動性緊縮時，很快就會出現問題。

回顧大多數經濟放緩初期，企業基本面通常已經疲弱；反觀現在，非投資等級債券發行企業的財務體質相對健全，優於過去經濟衰退的情況。原因之一在於全球爆發新冠疫情，市場長期瀰漫不確定性，導致企業過去兩年保守管理資產負債表與流動性，即使獲利已經回溫亦不例外。影響所及，槓桿比例、償債覆蓋率、利潤率與自由現金流紛紛回升。資產負債表相對強勁，顯示在經濟放緩與需求降低的情況下，發債企業能夠抵擋更多壓力。

企業得以抵擋經濟走緩壓力，謹慎的財務管理並非唯一原因。疫情引發的違約週期，使得違約率在2020年10月達到6.3%的高點，形同為債券市場留強汰弱。財務體質最弱的企業以違約收場，目前不再屬於投資範圍，反觀倖存的企業均擁有強勁財務。

至今不到兩年時間，倖存企業並無養成不良財務習慣。因此聯博預期，即使經濟陷入衰退，2022年違約率將維持在低檔，歐洲約1%，美國約1%到2%(圖一)。

圖一：非投資等級債券違約率位於歷史低檔

受惠於近年的違約潮與降級潮，非投資等級債券市場的債信品質亦有所提升。許多最低評等的非投資等級債券紛紛違約、被剔除指數的同時，許多評等較低的投資等級債券則降級為非投資等級債券，成為墮落天使。

發展至今，非投資等級債券市場目前的債信品質為逾10年來新高，BB等級債券占了52%，高於過去10年的平均46%。企業甚至還有空間籌資進行併購或增加股東回饋，而不會影響債信評等。

理由二：債券到期日延長

此外，自疫情爆發以來，企業紛紛聚焦在延長到期日，故沒有遇到「到期潮」的問題；所謂到期潮，是指有相當大比重的債券即將到期，導致發債企業必須以現行利率發行新債。事實上，在2025年底前，市場僅有20%的債券到期，多數債券的到期日介於2026年到2029年之間，

這個現象形同在債券殖利率攀升之際打開壓力閥，因為到期日逐步來臨且延長，有助於減緩殖利率攀升對企業的衝擊(圖二)。美國非投資等級債券目前票面利率平均達5.7%，低於目前的最低殖利率。即使假設殖利率未來4年持續攀升且守在高檔，票面利率或將至2026年1月才有機會回到疫情前水準，亦即6%以上。

圖二：即將到期的債券有限，減緩票面利率走升壓力

換句話說，企業的票面利率未來幾年仍舊處於低檔。

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