上半年美國區域銀行倒閉造成信貸緊縮，加上通膨居高不下，聯準會在「高通膨」與「銀行業壓力」間左右為難，又遇美國債務上限協商卡關，為債市投資增添不確定性，投資人也緊盯利率政策方向。在前景不明的下半年，如何在波動與收益機會間取得平衡？又有哪些債市機會值得關注？

債市底氣足，提前布局掌握反彈契機

美國升息循環進入終局，帶動今年以來的債市表現，許多投資人正等待聯準會降息的時機，搭上下一波債市多頭。但我們認為，如果開始降息才進場，反而可能錯失債市反漲的機會。觀察1990年以來，從聯準會宣布暫停升息到開始降息平均間隔9個月。通常債市提前反應降息預期，在聯準會宣布停止升息後進場布局債市，六個月、一年已有不錯的表現。(圖一)

下半年經濟狀況難測，利率政策仍有變數，以長期投資的角度，現在投資等級債物美價廉、非投資等級債市體質轉佳、加上適度配置公債部位，提前卡位多元債券機會、持續參與市場，才能在收益與波動間取得平衡

圖一：聯準會停止升息後布局債市，表現相對出色

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。3個月短期國庫券採彭博美國3個月國庫券指數、美國公債採彭博美國公債指數，投資級公司債採彭博美國投資級公司債指數，非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損，採月資料。資料時間：1993/4/30-2023/4/30。總共有4次停止升息後的下一個月份時間點為1995年3月、2000年6月、2006年7月、2019年1月。資料來源：晨星、聯博。

保持投資彈性，動態調整公債、投資等級債、非投資等級債

以下分享聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)下半年投資展望與配置方向。

1. 投資等級債物美價廉，擔綱收益核心

第一季美國企業財報出爐，投資等級發債公司償債能力持續提升，較能抵禦經濟減速的衝擊。

我們看好BBB等級債券的收益潛力，並聚焦像公用事業等景氣敏感度低的產業。另外，歐美銀行業體質轉佳，偏好規模較大且資金與流動性部位強勁的龍頭業者，優先順位金融機構債券較整體投資級公司債提供較高的收益機會。

2. 適度配置公債，增加防禦能力

通常美國公債與其他債券、股市呈現反向關係，適度配置公債部位可望增加防禦能力。我們預期公債殖利率呈現區間盤整，隨利率變化彈性調整存續期間，降低短期利率震盪，同時減緩下檔風險。

3. 非投資等級債重品質，避開景氣循環產業

目前美國非投資等級發債公司財務體質持穩，整體基本面仍佳，預期未來一年違約率應不至於大幅攀升。本基金聚焦BB與B等級債券，避開CCC級債。看好與景氣連動度較低的科技、核心消費、銀行、休閒產業，謹慎看待化工、基礎工業、能源等產業。

雖然新興市場公司債可望隨經濟重啟而受惠，且具評價優勢，惟各國差異大，須慎選標的。美國房價小幅下跌，但房屋庫存水準處於低檔，可望支撐房市成長，其中信用風險轉移債券可能受惠。商業不動產基本面差異大，較看好旅館、工業房地產與數據中心，謹慎看待辦公大樓。

資料來源：聯博。資料時間：2023年5月。

本基金成立近30年^，靈活調整公債、投資等級債、非投資等級債比重，以槓鈴策略全面參與多元債券機會並平衡波動，陪伴投資人因應各種市況挑戰仍屹立不搖，成為您投資道路上堅強的後盾。

^本基金A級別(美元)成立日為1993/7/1。

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