DAA動態資產配置：投資風險降低，但報酬潛力不減?

DAA動態資產配置：投資風險降低，但報酬潛力不減?2014/09/22

設計良好的長期資產配置對任何投資的成功都非常重要。但是，即使是徹底分散風險的投資組合也有可能蒙受重大損失，尤其是當金融市場發生衝擊的時候。DAA是發展完善的動態工具，可以在市場情況出現變化時，以系統化的方式調整資產配置策略。

過去10年的市場走勢讓投資人看到了資本市場的震盪幅度可以相當劇烈。在這段期間，全球股市經歷了兩次超過45%的整體跌幅，之後也又呈現大幅的復甦。這種大起大落的情況造成了投資人的極度不安，甚至可能對其投資組合的成長造成長期的損害。

傳統上，緩和這類資本市場大幅波動的方法就是透過長期分散投資組合，達到降低風險的效果。將資產分散於多個低相關性的投資當中，有助於降低報酬率的短期波動率，同時又不會犧牲太多長期的報酬績效。許多投資人都採取了這樣的方式，在其投資組合當中加入多種資產類別與策略，不只是全球股票與固定收益，還包括了不動產、商品和例如避險基金之類的另類投資工具。

不過，即使是徹底分散風險的長期策略也可能遭受不尋常的龐大損失打擊。在極端和意外的金融市場衝擊(有時也稱為「尾端事件」)期間，股票的波動率會遽增，資產之間的相關性也可能升高，在最需要風險分散的時刻，反而效果不彰。

DAA動態資產配置策略 - 衝鋒，但不必陷陣

DAA(Dynamic Asset Allocation) 是在不減損長期報酬之前提下，主動回應市場狀況，調整資產配置，以降低投資組合的波動性，並注重減少極端市場狀況，如科技泡沫、金融海嘯等，對投資組合之負面影響。

自有資本市場以來，投資人就不斷在尋找能夠買低賣高的系統。遺憾的是，這類系統的結果往往難以維持一致的水準。在我們看來，這是因為大部分的策略幾乎都只著重在報酬上，但要精準地預期市場的短期報酬變化卻是極度地困難。

我們發現預測風險是相對而言較有把握的一件事情，如果能較準確的預測風險，就能顯著地改善動態策略的有效性。這就是我們的方法和傳統戰術性資產配置(tactical asset allocation)有所不同的地方，DAA主要是透過動態調整、降低風險，特別是減少極端狀況，來提升長期的策略表現。

「分散風險無效、平衡配置失靈」資產配置無法減少極端事件衝擊?

歷史研究顯示，過去10年期間，投資於60%股票/40%債券的「傳統平衡」投資組合，仍承受了劇烈的波動，卻未能展現任何實質的成長。即使進一步增加更多的資產類別來分散風險，結果也沒有太大的影響。原因是，幾乎沒有什麼資產類別在2000年科技類股崩盤之下，能夠免於下跌，而在金融海嘯期間，只有政府債提供了些許的保障。

投資人在市場下跌時所經歷的不安說明了一個更大的問題，即使是為中等風險承受度之投資人所設計的股六債四(60/40)傳統平衡投資組合，所展現出來的風險波動結果，往往與投資人的預期大相逕庭。

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聯博DAA策略結合了量化及基本面研究，使基金經理人得以在研究顯示股票市場風險上升、但報酬潛力低於長期平均時，增加固定收益或是運用衍生性商品，來降低整體投資組合風險；並於報酬機會增加而風險並未同步增加的情形下，更積極地增加股票部位之投資。

聯博投資團隊運用各種資訊來源，判讀市場訊號，考量的關鍵因素包括，

1. 預期風險因素 : 波動率、相關性等指標

2. 預期報酬因素

• 投資評價: 本益比、股價/淨值比。
• 市場情緒: 市場動能、隠含波動率。
• 信用情況: 利差。
• 利率水準: 各天期利率、殖利率曲線。

並由聯博債券、股票、多元資產共同組成的聯博動態配置投資組合團隊(ADAPT)，進行基本面的監督、深入檢視模型結果、投資組合布局壓力測試，並制定策略之建議。