強勁的美國經濟成長，對聯準會政策的影響

強勁的美國經濟成長，對聯準會政策的影響2015/02/09

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

美元升值雖然造成些許挑戰，但美國內需情況已改善，未來可望成為主要的經濟成長引擎。未來幾個月，美國決策官員將面臨困難的抉擇，但聯博仍預期美國將在今年中旬升息。

對於經濟復甦邁入第6年的美國而言，過去三個季度GDP成長率的強度與經濟成長體質顯得十分不尋常。過去三個季度，美國實質GDP成長率平均為4%，寫下10年來最好的表現（圖一）。同樣值得注意的是，近期經濟成長動能也開始轉向以消費支出與房市為主，但通常這兩項產業只在景氣循環初期表現強勁，而非景氣循環中期或末期。

聯博認為，帶動目前經濟成長的產業轉向，顯示出美國經濟終於走出低於平均水準的表現。聯邦公開市場委員會(FOMC)於1月份的政策聲明中表示「經濟活動持續以穩健的速度擴張」，顯示聯準會官員確實認知美國經濟成長改善的現況。

然而，有一件事不容忽視：不同於過去幾年，美國以強勁的經濟成長動能邁入2015年，且原油價格下降與長天期利率走低，帶來意料之外的經濟刺激效應。故此，決策官員未來得在經濟加速成長與低通膨前景之間取得平衡。根據聯邦公開市場委員會最新公佈的聲明指出，決策官員認為通膨下降乃是受到暫時性因素影響。這正是為什麼聯博認為美國仍有可能在今年中旬宣佈升息。

經濟表現

在第四季統計數據當中，最令人訝異的莫過於實質商品出口與進口量的初步統計數據。美國經濟分析局假設2014年12月的名目貿易赤字極度惡化。然而，就算是乍看之下，這樣的假設條件明顯有問題，因為光是油價重挫，應該就足以降低名目貿易赤字。

未來陸續公佈的統計數據，將讓市場更清楚瞭解美國第四季「真正」的經濟成長率。聯博認為，初步統計數據將修正，反應出貿易收支的改善，而非惡化。

第四季，實質消費支出成長4.3%，寫下2004年以來最佳的單季表現，其中耐久財消費支出（成長7.4%）表現最為強勁，但消費性非耐久財（成長4.4%）與服務支出（成長3.7%）同樣創下這段時間以來最大的單季成長幅度。營建支出同樣隨之成長，住宅投資規模成長4.1%。

企業的設備與軟體支出小幅萎縮1.9%，但工業用設備的資本支出則大跌12.6%，主要原因在於原油與天然氣產業刪減支出。第四季政府實質支出萎縮2.2%，幾乎可完全歸咎於國防支出大幅萎縮12.5%。國防支出縮水其實早在意料之中，因為第三季出乎意料地寫下16%的年化成長率。美國州政府與地方政府支出於第四季成長1.3%。截至第四季為止，去年美國政府全年度支出成長0.8%，寫下2008年以來首次的年度正成長表現，同時代表美國政府拖累經濟成長的時代，已經畫下句點。

貨幣政策

1月28日公佈的聯邦公開市場委員會官方聲明顯示，決策官員認為美國經濟以「穩健速度」持續擴張，且勞動市場創造「強勁的成長表現」。這是2006年以來，聯邦公開市場委員會首次以「穩健」與「強勁」字句來描述美國經濟成長與勞動市場。根據聯博的解讀，聯準會聲明意謂著決策官員已經準備好擺脫零利率環境，即將著手升息。然而，在此之前聯準會得確定整體通膨水準下降，只是暫時性的現象，且核心通膨不會受到連帶影響。聯博預期，直接受惠於消費市場表現轉強，美國2015年核心通膨將有所上升。

聯博預期，美國經濟表現將主導聯準會政策走向。隨著美國經濟將於2015年上看3.5%至4%的成長力道，加上勞動市場將進一步吃緊，聯博持續預期聯準會將於今年中旬升息。