人民幣將與全球主要貨幣平起平坐

人民幣將與全球主要貨幣平起平坐2015/03/13

對中國而言，人民幣國際化與資本市場自由化，是北京政府經濟改革的核心。而這一切改變影響的不將只是中國，而是全世界。

美國與中國，全球兩大經濟成長火車頭；美元與人民幣，世界兩大主要貨幣－這將是未來全球強而有力的成長前景。對中國而言，人民幣國際化與資本市場自由化，是北京政府經濟改革的核心。而這一切改變影響的不將只是中國，而是全世界。

一旦中國成功落實改革政策，全球經濟體質將更加均衡，人民幣與其他貨幣也將平起平坐，成為各國貿易結算的貨幣選項之一。

未來，人民幣可望在亞洲、甚至在拉丁美洲躍升為儲備貨幣的地位。對全球企業而言，中國人民銀行將成為主要的流動性供應來源之一，甚至挑戰聯準會與歐洲央行的地位。此外，人民幣的崛起，將意味著聯準會的貨幣政策再也無法像過去一樣，透過美元造成廣泛的影響，聯準會對全球經濟的影響力也將因此減弱。

然而，我們該如何評估上述情境成真的可能性？關鍵在於瞭解左右中國改革政策的因素。

由「世界工廠」蛻變成「世界銀行」

如同許多新興國家，一直以來中國的國際貿易皆以美元計價。然而，年月美國雷曼兄弟倒閉、全球金融危機愈演愈烈，中國國際貿易以美元計價的時代於此等於劃上了句點。金融危機造成全球信用市場失能，由於當時進出口業者難以取得美元融資，導致國際貿易量急遽萎縮。這讓中國政府官員、企業與普羅大眾瞭解到，過度依賴美元所衍生的風險。

2012年第二季，香港離岸人民幣市場成立兩週年時，中國的全球貿易已有採用離岸人民幣作為結算貨幣；一年半後，採用離岸人民幣的結算比例已倍增至（如圖）。聯博預期，在未來的幾年內，採用離岸人民幣結算的比例有機會再度倍增，甚至上看。此外，目前全球信用狀的市場已有採用人民幣計價，比例超越歐元與日圓。

採用人民幣作為貿易結算貨幣之比例激增，中國國營銀行功不可沒。中國國營銀行在亞洲、歐洲、英國與澳洲等全球金融中心，為離岸人民幣結算之貿易活動提供流動性。年月至今，以全球貿易結算金額而言，人民幣大幅從第名躍居全球第名。

金融危機爆發之前，製造業出口貿易一直是中國主要的經濟成長動能，全球都將中國視為「世界的工廠」。如今，近年來的種種改革發展，已讓中國成為數一數二的「世界的銀行」。

中國持有的美國國庫券部位是一項風險

中國降低國際貿易對美元的依賴程度，背後同時包含地緣政治與總體經濟的因素。隨著經常帳盈餘重回歷史高點，中國外匯存底規模快速逼進兆美元，對全球經濟而言，中國的外匯存底規模已膨脹過大。

故此，中國不得不將部分外匯存底投入美國國庫券市場，亦即全球唯一流動性夠充沛、足以吸收如此龐大資金的債券市場。然而，這麼做卻也讓中國吃了政治悶虧，因為美國指控中國大買美元資產的目的，是要讓人民幣維持過度貶值的狀態。根據美國財政部的統計資料顯示，截至年月，中國持有兆美元之美國國庫券，成為美國政府最大的海外債權人。

聯博預期，中國與美國之間的緊張情勢將隨時間慢慢和緩。透過人民幣國際化，中國再也無須為了沖銷美元資金而買入美國國庫券。此外，藉由鼓勵資金跨境雙向流動，未來將有更多的海外企業願意借貸人民幣資金。