+ 2016年可能出現油價反彈回升、通膨預期升溫和美國經濟持續復甦，與去年的情況有明顯不同。
+ 另一方面，歐洲和日本的企業獲利成長快過美國、服務業成長力道比製造業強勁及美國升息等趨勢可望持續。
+ 以長期角度來看，全球央行資產負債表終將縮小及企業毛利率能否維持，仍將是投資人的主要關注焦點。

隨著時序進入2016年，波動性仍是全球資本市場的焦點。仔細觀察市場環境，有些2015年的主題將延續至今年，有些可能即將出現變化。以下聯博將說明對今年的預期及投資人如何善用可能出現的情勢發展，調整資產部位。

2016年將出現什麼樣的變化？

1. 油價反彈回升

與前幾年相比，今年最大的變化可能是能源價格反彈回升。原因可能有三：

邊緣型企業將退場：資本市場在2015年初為能源企業提供了大量的債權和股權資本，延緩了必要的減產，也阻止了依賴高能源價格的企業退場。但是，這種情況未來可能不會再出現。

企業資本支出紀律改善：根據聯博對石油生產邊際現金成本的估算，原油價格長期維持在每桶35美元，將使石油公司違約的情形加速出現，並阻礙新的投資。然而，企業更有紀律的投資方式最終將支撐油價。

地緣政治風險：目前的油價反映出現地緣政治干擾的可能性幾近於零。基於幾乎每一個石油輸出國組織會員國和俄羅斯都有龐大的債務赤字，若外匯儲備持續減少，則不排除出現社會或政治動盪風險的可能。

2016年將有哪些情形持續存在？

1. 日本和歐洲表現優於美國

美元強勢被廣泛認為是美國企業2015年獲利成長低於平均水準的原因，但即使美元維持在目前的水準，聯博認為美國2016年的表現仍可能再次落後。

聯博對歐洲企業獲利大幅成長的預期，與流動性增加及銀行借貸強勁成長密切相關，穩定的單位勞動成本和低油價也有助於提高毛利率。在日本方面，日圓走勢和薪資上揚將有助穩定通膨預期，但企業實際提高價格的能力仍是關鍵。

2. 聯準會再升息兩次

若勞動市場持續吃緊，聯博預期聯準會將在2016年再升息兩次，但升息後實質利率仍為負值，貨幣政策也仍屬寬鬆。

儘管如此，通膨預期上揚、利率調升及新興市場國家外匯存底減少都會推升美國長期利率。另一方面，美國國庫券相對日本公債或德國政府債券仍有正殖利率的優勢。歐洲「安全性」資產的不足與實施量化寬鬆，可能提高對美國國庫券的需求。而緊張焦慮的投資人若再次「奔向高品質證券」，亦可能推升美國國庫券需求。

整體而言，聯博認為風險波動幅度將相對緩和，預期美國10年期國庫券殖利率將相對持穩。

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