運用科技股提升投資防禦能力2018/06/06

Kent Hargis聯博策略核心股票共同投資長
科技股是廣大投資人眼中的報酬成長引擎，波動性也較高。不過，其實許多引領科技革命的企業，不僅有機會締造相對穩健的報酬，甚至還提供下檔保護。...

運用科技股提升投資防禦能力

Kent Hargis聯博策略核心股票共同投資長
2018/06/06

科技股是廣大投資人眼中的報酬成長引擎，波動性也較高。不過，其實許多引領科技革命的企業，不僅有機會締造相對穩健的報酬，甚至還提供下檔保護。...

回顧過去一年，臉書 (Facebook) 爭議頻頻，亞馬遜 (Amazon) 的領導地位也引發擔憂，使得科技股和新媒體股出現大幅波動。包括臉書、亞馬遜、蘋果(Apple)、網飛 (Netflix) 、谷歌 (Google) 在內的美國五大科技尖牙股，儘管近年表現優異，但隨之而來的風險，也加深投資人對科技類股的不安。

科技領航者的商業模式具韌性

聯博認為，投資人無須盲目迴避科技類股。事實上，與超大型科技企業所面臨的風險相比，許多科技企業以長期科技趨勢為成長動能，擁有紮實的商業模式。這樣的現象看似有違常理，但聯博認為，科技股若具備適當的特性，其實能為投資組合帶來保護作用，抵禦市場波動。

這類企業的名氣不如臉書或谷歌，但其中許多業者供應複雜的技術產品，讓網路科技得以應用於現代生活中，因此在全球科技化程度愈來愈高之際，能夠享有經常性營收。這類企業在幕後默默經營，品牌知名度可能也不高，因此不是政治人物或主管當局關切的對象，即使產業結構因法規而生變，它們的營運也不至於受到大幅衝擊。

哪一類科技公司具有防禦性質呢？舉例而言，協助銀行提供線上交易服務與處理信用卡消費企業軟體供應商，還有協助消費者擬定旅遊計畫或追蹤手機用量的網路公司。

要找到抗跌科技股，第一步是先跳脫科技尖牙股，接著是鎖定兼具品質與穩定性、且股價具吸引力的企業，也就是提供下檔保護的3大關鍵要素。

品質：具備獲利能力與高現金部位

許多科技業者，尤其是軟體商，具有低資本密集度與高利潤率的特性。創新科技的先行者擁有利基市場，掌握優勢，可望創造出穩定而長期的利潤，也有助於建立強勁的現金部位。這是提供下檔保護的一大關鍵要素，在升息環境中尤其如此。

聯博研究後發現，成熟市場的科技公司現金部位大多為正，反觀傳統的股市避風港如公共事業、不動產、核心消費品等類股，與利率走勢呈高度正相關，原因包括股息配發率高、成長率相對較低，而類收益特性也使他們走勢與債券相仿。此外，這些企業的債務負擔亦高，進而加深風險。聯博認為，科技類股拜低債務之賜，在升息環境中具緩衝空間，在市況愈發艱鉅時，可望提供有競爭力的表現。

穩定性：部分個股存在低貝他值

然而，科技股不是屬於高波動族群嗎？這樣的刻板印象並沒有錯，科技股確實普遍有高貝他值，亦即投資風險較高。截至於4月底，MSCI世界指數 (MSCI World Index) 全球科技類股的貝他值達1.2 (下圖左) 。

但科技股的波動度各有不同，其中約有26%的貝他值低於1.0 (下圖右) ，代表其股價波動程度低於整體市場。也就是說，投資人仍有機會在科技類股中尋找相對穩定的個股。

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