一如所有的風險性資產，新興市場債券仍面臨各種挑戰：利率攀升、強勢美元、與市場流動性萎縮。在這些情況下，投資人切勿盲目地追求高收益，卻忽略了基本面體質的好壞。

幸好，新興市場債券的基本面大多十分強勁，可望在2019年抵禦來自外部的衝擊。歷經過去一年的賣壓後，目前新興市場債券的投資吸引力浮現，並擁有許多投資優勢。

1. 新興市場仍是全球主要的經濟成長引擎

儘管全球經濟成長正在放緩，但是新興市場的經濟擴張速度仍高於已開發國家，且預期未來幾年差距將持續擴大。國際貨幣基金會預期2018年新興市場的經濟成長率為4.7%，遠高於已開發國家的2.4%。而這樣的差距在未來幾年可能將持續擴大。

儘管聯博預期2019年全球經濟成長將稍微減速，但是這大致已反映在新興市場資產價格上。

2. 外部收支已顯著改善

回顧過去，龐大的經常帳赤字意味著新興國家得完全仰賴外資提供的短期融資。如今，這已經成為過去式。現在大多數新興市場國家已降低經常帳赤字並吸引更多境外直接投資，能夠提供更穩定的長期資金來源。

3. 相對於自身歷史水準與其他風險性資產，投資評價具有吸引力

經歷2018年的賣壓後，現在新興市場債券與貨幣的投資評價普遍具有吸引力。新興市場貨幣的匯率遠遠低於長期歷史平均值，但是美元匯率則顯得過於昂貴，加上美國經濟成長率料將放緩至長期平均水準，因此未來一年美元較不可能快速升值。此外，去年的賣壓讓新興市場債券相對於美國國庫券的利差擴大，現在的利差高於12個月以前的水準。換言之，同樣是面對美國利率上升的挑戰，現在的新興市場債券比起去年可提供更龐大的緩衝空間（下圖）。

目前新興市場債券相對於已開發國家債券之實質殖利率差距已接近歷史高點，且新興市場高收益主權債的殖利率鮮少高於美國高收益公司債。

目前，美元計價的投資級新興市場債券的波動性已下降至與美國投資級公司債相仿，部分原因在於投資人組成的改變，此類資產日益受到長期投資的大型法人與當地投資人的青睞。

不同於美國投資級債券，近年來新興市場投資級債券的信評已改善，且兩者之間的差距從未如此接近。

4. 技術面轉佳

供需狀況也成為今年投資新興市場債的理由之一。展望2019年，新興市場主權債與公司債的淨發債量料將低於過去幾年的水準。舉例來說，今年新興市場主權債的淨發債量可能只有去年的一半。且拜去年的沈重賣壓之賜，許多僅看重短期經濟與信用環境的跨資產投資人頻繁進場又出場，現在新興市場的籌碼比去年乾淨許多。因此，做足研究功課、專注於新興市場的投資人，現在能以具吸引力的價格佈局遭到錯殺的資產。此外，隨著債券供給限縮，資金擴大流入新興市場亦將推升資產價格。

流動性下滑，審慎過濾投資風險

當然，總經與地緣政治風險仍隨侍在側，而且會讓整體市場環境在今年持續動盪。無論是貿易摩擦惡化、中國經濟成長趨緩的幅度高於預期、或是美國經濟陷入衰退，都可能會使得新興市場的經濟成長下滑、部分新興市場的資產價格面臨壓力。英國脫歐與義大利償債能力的不確定性同樣值得關注。

然而，以個別新興國家而言，各國的總經穩定性、政府治理、與財政政策仍不盡相同。儘管如此，別忘了現在的金融環境已收緊，且流動性已不如以往充沛。在此環境下，投資人必須要精挑細選投資標的。

舉例來說，因為巴西新政府公佈大規模的國營企業私有化與退休金改革計畫，並試圖減低政府負債，聯博認為巴西具有投資吸引力。此外，土耳其亦具備戰術性投資機會，因為土耳其政府轉向採取較正統的經濟政策，藉此阻止土耳其里拉的賣壓，且油價下降有助於降低土耳其的經常帳赤字。

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