聯博集團固定收益投資團隊觀點

沉著面對短期波動 堅持長期投資目標

馬可• 吐溫曾說過：「歷史也許不會重演，但總會有驚人相似的地方」。

隨著疫情在歐美國家蔓延，歐、美金融市場開始出現恐慌性賣壓，當前全球震盪與2003年SARS重災區中、港、台等亞洲市場似乎有些似曾相識；短期VIX恐慌指數也飆升到2008年以來未曾看到的數字。

面對眼前的挑戰，投資人應該如何面對疫情的衝擊？聯博認為投資人應該沉著以對，避免恐慌出場。根據歷史經驗，非基本面的短期干擾因素一旦消散，品質佳的資產往往會立即反應，回歸應有的市場價值，投資人若是太過注意短期市場雜音而恐慌出場，不但會面臨不必要的損失，更可能因此錯過疫情穩定後市場重回基本面的反彈及具潛力的長線投資機會。

三大理由，高收益債值得長期持有

近期市場快速修正，不少投資人擔心今年高收益債券還可以投資嗎？但若能了解高收益債特性，就能夠不隨短期市場波動起舞，進而掌握長期投資價值。

1、高收益債^長期報酬主要來自票息收益貢獻

相較其他資產類別，高收益債長期總報酬主要來自票息收益，而非單靠價格變動。也就是說，只要發債機構不違約，在牛市或熊市，票息都能持續挹注總報酬。即使短期債券價格因市場變化有所起伏，雜音消除後，有機會在較短時間內回歸常態，而經理公司的選債能力因而格外重要。

圖: 高收益債長期報酬主要來自票息收益貢獻

過去績效不保證未來報酬。投資人無法直接投資指數。資料時間：1998/12/31至2019/12/31。^全球高收益債指數以彭博巴克萊全球高收益債券指數(美元避險)計算 。自全球高收益公司債指數(美元避險)成立起算，假設期初標準化指數為100，分別以每月票息收益報酬率以及價格&其他報酬率計算累積貢獻。*其他貢獻為非美貨幣避險所產生之影響。資料來源：彭博巴克萊與聯博。

2、高收益債的可預測性相對較高

在市場回歸基本面後，根據過往經驗，債券殖利率通常可作為未來報酬的參考指標之一，特別是未來五年的年化報酬率。例如在2002年10月科技泡沫時，利差來到高點，全球高收益債指數的殖利率上揚至14.3%，如果在此時進場，之後5年的預計年化報酬率達13.2%；目前殖利率已來到11.8％水準(截至2020年3月20日)，在現今的低利環境下，高收益債相對具備投資吸引力。不過，儘管債券相對具有可預測性，聯博並不建議投資人揣測進出場時間點，而是應該回歸佈局債券的初衷：追尋長期的報酬與收益。

圖：不同時間點高收益指數*當時最差殖利率及未來五年年化報酬率

過往分析與當前預測不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。指數僅供說明使用。*全球高收益債指數為彭博巴克萊全球高收益公司債指數(美元避險)。未來五年年化報酬率以月資料計算。資料時間：2002/10/31-2020/3/20。資料來源：Bloomberg Barclays, Credit Suisse及聯博。

3、利差擴大，高收益債投資機會可望浮現

近期債券因短期利空事件而表現承受壓力，但全球央行持續寬鬆貨幣環境，也將為高收益債提供一定程度支撐。目前高收益債券的評價也展現吸引力，彭博巴克萊美國高收益公司債券指數於3月20日利差超過1,000個基本點，此利差水準自2000年以來只有2008至2009年曾出現過。雖然谷底何時出現難以預測，我們亦無法預測市場何時會反彈，市場波動也仍將持續一段時間，根據歷史經驗，當利差超過900個基本點，未來一到兩年的正報酬機率相對較大，顯示目前高收益債利差水準，為長期投資增添吸引力。

以全方位高收益策略(Multi-sector income)掌握機會、分散風險

聯博在高收益債投資策略上一直是採取廣納收益來源的全方位高收益策略(Multi-sector income)，也就是採不限單一券種、不限區域，靈活佈局各類信用資產，在各個產業發掘潛在的投資機會，掌握未來資產回升的輪動機會，並管理潛在風險。

以聯博-全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 為例，基金鎖定全球各類高收益債券、投資級公司債、強勢及當地貨幣新興市場債、房貸收益證券等券種，藉由高度分散佈局與靈活動態配置，降低違約風險，截至2020年2月29日，本基金佈局超過60個國家，超過1,900檔債券，為全球投資人掌握多元的收益機會。近期市場波動增加，殖利率上升，但若各國降息與財政刺激政策能有效執行，預估市場將有機會穩定下來，我們相信，若能以超過一年以上的投資視角看待，投資前景將值得期待。

總體而言，全球央行政策仍維持寬鬆，將有利債券資產表現。無論市場波動何時落幕，只要投資人對於收益的需求並未改變，就應該堅持長期投資目標、持續地投資債市，透過長期投資讓時間展現票息累積的威力。同時，選擇高度分散佈局與靈活動態配置的全方位高收益策略，將有機會快速因應市場變化、平衡波動風險並掌握收益機會。

圖：歷經各類考驗，為投資人締造長期投資價值

過往績效不保證未來結果。資料截至2020/2/29，美元計價。AT級別以含息之總報酬計(假設配息滾入再投資)。#AT級別美元成立日為2002/9/26。資料來源：理柏。