新冠肺炎疫情蔓延讓各國經濟活動幾乎停擺，信用債券相對於公債的利差擴大至歷史高點，連過去相對穩健的成熟市場政府公債也面臨流動性的挑戰，而三月份爆發的原油價格戰更是雪上加霜，導致幾乎所有債券資產在第一季表現都連袂下挫。

所幸，各國政府自三月下旬以來紛紛祭出大規模的寬鬆貨幣與財政刺激政策，稍微緩解流動性問題，債券市場近兩週也開始出現回穩的跡象。

當然，疫情的擴散暫時沒有告一段落的跡象，而其對經濟的衝擊有多大、景氣何時能完全復甦、以及市場是否已經落底，目前都仍然是未知數。然而，無論從歷史經驗、刺激政策、與利差水準來看，我們都認為現階段投資人在審慎看待市場波動之餘，不妨伺機擇優佈局，以期掌握市場反彈後的投資先機。

一、以史為鑑，債券價格受挫後的回補速度相對快速

投資人或許對2008年金融危機記憶猶新，當時各類資產陷入賣壓，但也帶來難得一見的投資機會。我們從圖一中可以看出，儘管2008年各類債券資產都顯著下跌，但2009年便出現強勁反彈，成功收復失土。

不僅如此，歷史經驗也顯示，每當高收益債券出現超過5%的跌幅之後，回補損失的時間通常不會超過一年。這是因為投資債券只要能持有至到期日且發行公司不違約，投資人就能拿回票息與本金，短期價格波動影響有限。回顧2008年、2012年以及2016年，每當市場大跌，若投資人能克服恐懼留在市場中，往往能享受到長期投資的成果。

圖一：債券價格歷經2008年的重挫後，隔年的反彈力道驚人

過往分析不保證未來結果。投資人無法直接投資指數。參考指標：美國高收益債以彭博巴克萊美高收指數為代表；新興市場公司債以彭博巴克萊新興市場美元公司債指數代表；新興市場高收益主權債與新興市場主權債以彭博巴克萊新興市場美元主權債指數為代表。 ^槓鈴策略為指數模擬，假設投資組合包含50%彭博巴克萊美國國庫券指數與50%彭博巴克萊美國高收益債2%發行者限制指數。以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表聯博之投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。資料來源：彭博巴克萊、晨星、聯博。

二、政策加持，三箭齊發可望激勵買盤回籠

也正因為有2008年的經驗，各國政府在這次疫情危機中，也相當快速地推出公共衛生、貨幣刺激、與財政政策，以期能夠刺激經濟復甦。

1. 公衛政策：目前部分國家的疫情已開始改善，但是全球距離疫情的高峰期還有一段距離。所幸，美國各層級的政府官員開始認真看待衛生部門提出的防疫建議。雖然封城也會連帶使經濟受創，但控制疫情發展顯然是首要之務，畢竟經濟能否復甦端視疫情何時獲得控制。

2. 貨幣政策：全球央行已大幅降息，且推出刺激政策的速度比金融危機時期更快，以期維持金融體系的運作。舉例來說，中國人民銀行宣佈將對中小型銀行採取定向降準，預計在4月15日與5月15日各降準50個基本點。此外，金融機構的存款準備率亦將從0.72%調降至0.35%。我們認為中國人民銀行仍有降準的空間，未來將視需要進一步採取行動。

3. 財政政策：現在，各國正以罕見的速度推出前所未見的大規模財政刺激政策，一旦各種限制經濟活動的封城令解除，加上目前接近零利率的環境，可望加快經濟復甦及市場回溫的腳步。

在各種金融系統穩定措施出籠後，債券發行規模已經開始大幅成長，我們預期市場價格也可望逐步回歸常態並吸引買盤回籠。舉例來說，上周美國聯準會宣布新一輪的2.3兆美元貸款計畫為企業紓困，同時積極展開購債行動，範圍甚至包含部分非投資等級債券，展現政府救市的決心，也連帶激勵金融市場表現。

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