日前推出的《新冠病毒援助、救濟和經濟安全法》( Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act，簡稱CARES) ，讓美國聯準會能夠擴大紓困公司債。對原先有償債能力、但受疫情影響而籌資困難的企業而言，此舉無疑是正面消息。聯博認為全球信用債券市場亦能受惠，因為聯準會大規模提出新的挹注方案，可能翻轉現況，進而降低市場波動。

4月9日，聯準會對外宣佈這項紓困方案的細節，未來將擴大公司債購買機制與「中小企業貸款計畫」(Main Street Lending Program) ，挹注企業最高達1.35兆美元，其中逾半數資金來自CARES法案。

具體而言，聯準會將擴大初級市場公司信貸機制 (PMCCF) 與次級市場公司信貸機制 (SMCCF) 的規模，購債金額總計達7,500億美元，其中850億美元由美國財政部擔保。聯準會將透過中小企業貸款計畫直接購買中小企業貸款，金額高達6,000億美元，其中750億美元來自財政部。

透過購債計畫，聯準會也得以購買部份信用評等從投資等級調降到非投資等級的「墜落天使」。但這些信用債券必須原先是投資等級，且在3月22日後才被調降到BB等級。聯準會亦會透過ETF購買計畫買進高收益債ETF。

這些措施再次顯示，聯準會願意傾全力維持金融體系運作正常，讓經濟能在此次公衛危機緩和後迅速復甦。

挹注流動性有助支撐美國公司債市場

這三項公司紓困方案均對美國公司債市場有重大影響。

首先，次級市場公司信貸機制將墜落天使與高收益債ETF列入購買名單，預計有助於穩定市場。此波公司債降評數量相對較多，平均市場存續期間利率敏感度也不同，有可能衝擊高收益債市場，已經對BBB-等級債券與最高等級的高收益債造成影響。如今聯準會準備購買部份墜落天使，有助於降低高收益債市場的壓力。

其次，拜初級市場公司信貸機制之賜，墜落天使無法在資本市場籌資的風險減少。透過此機制，企業現在可以在債券到期前3個月內籌資。初級市場公司信貸機制亦在疫情期間挹注墜落天使流動性。企業的舉債規模最高可達其長天期借款的130%，前提是新增債券必須是低BB以上的評等。

第三，對高收益債與槓桿貸款的發行企業而言，中小企業貸款計畫是潛在的資金來源。聯準會將提供高達6,000億美元的企業貸款，對象包括員工人數低於1萬人或2019年營業額低於25億美元的企業。

中小企業貸款計畫預計能發揮相輔相成的效果，因為初級市場公司信貸機制並未開放給非投資級的發債公司 (最近淪為墜落天使的企業除外) 。儘管如此，中小企業貸款計畫對槓桿與借貸設有明顯限制，對主管薪酬、股票回購與股息亦有規範，因此效果可能受限，而不易填補高收益債發行企業的資金缺口。

即使聯準會推出最新措施，但聯博並未改變整體預測，亦即墜落天使與企業違約數目將增加。聯博預估，截至3月31日被評為投資等級的美國公司債當中，將有8.5%降級到非投資等級，規模總計4,400億美元。事實上，部份企業已遭到降級。聯博對墜落天使與公司債違約趨勢的預估是以直接受到疫情危機與油價崩跌所影響的公司為對象，進行由下而上的公司基本面分析。聯博認為，目前壓力最大的發債企業仍舊籌資困難。

然而，對於原有償債能力、但取得低成本融資的管道被疫情打斷的企業而言，上述紓困方案預計能提供必要的流動性保障。也就是說，擴大紓困規模後，對體質較弱的BBB等級與BB等級債券提供基本面支撐，同時加強了整體高收益債券市場的技術面。

隨著紓困方案最快將於4月16日上路，聯博預計投資級公司債的新債發行量將維持強勁，而評級較低、但仍有償債能力的高收益公司債在初級市場的數量將再度攀升。

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