市場概況

4月以來全球債市普遍上揚，由於全球政府推出的財政與貨幣政策總規模約10兆美元，規模之大前所未見，加上在新冠肺炎的疫苗與治療方法的研究出現進展，激勵投資者信心。許多國家開始公布解除封城與逐步放寬社交距離措施，是進一步改善就業與經濟活動的關鍵。聯準會、歐洲央行與日本央行持續重申支持低利率環境、維持資金及公司債市流動性的決心，債券市場流動性逐步改善，美國與德國10年期公債殖利率分別下降至0.64%與-0.59%作收，美國國庫券今年以來上揚但本月表現持平。

信用債券的買賣價差仍然高於疫情發生前的水準，但政策利多與資金回流帶動市場上揚。4月美國綜合債券指數上揚，以投資等級公司債上漲5.2%漲幅最大，其中領漲的產業包括能源、天然氣與公用事業類等，航空類別仍然下跌。美國高收益債券指數上揚4.5%，其中能源、銀行等類別表現領先，運輸、航空與汽車等類別落後。然而，新興債券受到油價落入負值等負面消息所影響，波動較大。證券化市場方面，較高評等的CRTs回穩上揚，但低評級的層級仍然承壓。商業不動產抵押貸款證券部分，市場擔憂疫情損害經濟活動的時間可能拉長，因此價格尚未回復。

主要指數本月以來與今年以來的表現

過去績效不保證未來報酬。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。指數僅供說明使用。美國國庫券、高收益債與投資級債指數為彭博巴克萊指數，新興市場債相關指數為JP Morgan指數。資料時間：截至於2020/4/30。資料來源：彭博。

基金績效與投資組合調整

• 本基金4月表現上揚，其中投資級公司債的選債布局(額外一級資本債券與能源類別)帶來正貢獻，另外高收益公司債（包括現金債券與信用違約交換指數）、新興市場高收益公司債與信用風險移轉債券為基金表現提供貢獻，殖利率曲線策略因基金聚焦在中天期債有助基金表現。另外，因為美國持續封城導致商業不動產抵押貸款證券仍然承壓，則對基金表現帶來不利的影響。

• 本月以來基金減少現金部位而增持了投資等級公司債，以BBB等級增幅最大，包括能源與銀行類別。在高收益公司債部位，主要是將高收益合成式部位(CDX)轉換至高收益公司債券，包括墮落天使等。新興市場債券部分，本月基金小幅增加較高品質的新興市場強勢貨幣主權與公司債，並維持分散的一籃子國家的組成。證券化部分，基金增持了CRTs，二房(房利美Fannie Mae及房地美Freddie Mac)推行寬限方案有助於維持穩健的房貸基本面，因為流動性緊縮造成的價格錯殺提供了投資吸引力，而在商業不動產抵押貸款證券部位變動不大。

投資等級公司債與高收益債 - 聯準會刺激方案有助穩定全球公司債券市場

• 近期聯準會公布《新冠病毒援助、救濟和經濟安全法》(簡稱CARES)宣布將墮落天使與高收益債券ETF納入購債範疇，加上「中小企業貸款計畫」，挹注企業最高達1.35兆美元，顯示聯準會願意傾全力維持金融體系運作正常，讓經濟能在此次公衛危機緩和後迅速復甦。

• 以歷史經驗來看，聯博預估的未來幾年間墮落天使比例約8.5%，大被分來自於受到冠狀病毒衝擊的產業以及先前為了併購而大幅舉債的企業，但當前的價格已經反映了對降評的悲觀預期，預期將受惠於聯準會穩定金融系統措施且當前提供具吸引力的投資評價。

• 在4月，投資級公司債發行量攀升過去12個月來最高紀錄$2760億美元，高收債初級市場亦同步回溫，高收益債市出現資金淨流入高達$139億美元，創單月歷史新高，顯示投資信心逐漸回復。

• 國際油價重挫對能源探勘與生產業者影響較大，聯博偏好能源中游產業，其為上游業者提供煉油與輸送服務，並對下油業者提供液態天然氣，這些企業的營收受到合約保障，較不易受到油價波動的影響，而相對具投資價值。4月本基金加持能源公司債，偏向評等較高且資產多樣化的能源企業。

本文未完，了解更多請下載PDF