2022年年初至今聯博-全高收績效分析

本基金(A2美元級別)年初以來下跌4.4%(截至2022/2/28)，跌幅小於參考指數-彭博全球高收益債券指數(-4.61%)，與晨星同業平均表現持平(-4.4%)。基金績效主要受到下列兩項因素影響：

- 新興市場高收益債與美國高收益債表現落後拖累基金績效：1月份以來，全球債券受通膨及聯準會較為鷹派的談話影響，使得固定收益資產表現普遍受挫， 2月份則因烏俄戰爭爆發，投資人擔憂戰火蔓延恐將對全球經濟帶來不確定性，避險情緒高漲，高收益債與新興市場面臨沉重賣壓，尤其新興市場債受到俄羅斯與烏克蘭債券價格大幅下滑影響，表現重挫。

- 本基金採多元投資策略，證券化資產彌補損失：證券化資產與一般傳統債券資產連動性較低，加上本質上與美國內需經濟的走勢較為貼近，近期新冠疫情確診人數大幅下降，變種病毒的影響已大幅消退， CRTs及CLOs因此受惠，跌幅相對公司債較小，商業不動產抵押債券(CMBX)年初以來報酬表現為正，逆勢而上，挹注投資組合表現，也為相對績效帶來正貢獻。

近期投資組合調整

受聯準會升息及烏俄戰爭等因素干擾，投資團隊預期未來市場波動可能持續，因此本月主要調整為降低投資組合的尾部風險，調整的內容如下：

- 美國高收益債方面：1)減碼CCC等級，近期CCC等級價格表現較佳，藉機減碼，主要轉進波動性較小的BB等級。2) 降低循環性消費產業佈局，轉進防禦性較佳的非循環性消費產業。

- 新興市場方面：1) 減持新興市場主權債，投資團隊為進一步管理新興市場地緣政治風險的衝擊，降低佔投資組合比重較高之國家比例以及減碼尾部風險較高國家，包含宏都拉斯、阿根廷、多明尼加、巴林以及斯里蘭卡。此外，基金未持有任何俄羅斯相關部位，僅持有小部分的烏克蘭部位 (0.47%)。 2) 降低新興市場公司債，包含巴西及哥倫比亞公司債。3) 持續減碼新興市場當地貨幣債部位，目前僅剩約0.7%，投資團隊認為目前新興市場當地債的投資風險與波動，無法帶來對等的績效貢獻。

- 證券化資產方面：獲利了結價格強勁的CRTs，藉此降低CRTs股票層級部位，但整體而言仍持續看好證券化資產，由於多數為浮動利率的特質，於升息期間更有表現機會。

基金未來展望

高收益債未來機會：

- 美國最新的非農就業人數上升，且勞動參與率顯著回升，美國各項經濟數據亦表現強勁，新冠疫情對經濟的影響已逐漸步入尾聲，預估2022年全球經濟增長仍高於長期趨勢。景氣轉好將有助高收益債的長期表現，高收益債在通膨和利率上升期間通常表現正面，加上目前高收益債的基本面穩健，違約率持續維持低檔，預期未來下檔風險有限。

- 債信持續改善，許多明日之星^因此崛起，則有機會推升高收益債的長期表現。 (^明日之星係指曾經被信評機構評等為非投資等級的高收益債券(低於BBB級)，經過一段時間後由於信用品質改善，評等獲得調升至投資等級債券(BBB級以上)

在新興市場未來機會：

- 受到烏俄戰爭等地緣政治因素衝擊，市場避險情緒升溫，新興市場債券遭受無差別的拋售。但歷史經驗顯示，地緣政治對市場的衝擊通常為時不久，一旦市場消化完地緣政治風險，市場往往將重新回歸基本面表現，目前新興市場債因具較高殖利率而尤具吸引力，尤其在這波下跌後，殖利率已經來到更高的水準。

- 目前新興市場債的信用利差仍高於長期歷史平均，一旦市場回歸基本面表現，信用利差未來仍具進一步收斂空間。此外，目前新興市場國家的疫苗接種率進一步攀升，有利於後續經濟維持復甦，其中商品出口國尤其能受惠全球需求上升。

證券化資產未來機會：

- 持續受惠美國房市的強勁表現以及疫情改善所帶來的消費刺激，近期在眾多資產類別中表現相對強勢，加上多數為浮動利率的特質，有助在升息的環境下，緩和利率上升壓力。

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