一般來說，投資人對於哪些類股在哪種市況下相對有表現，往往有根深蒂固的印象，但刻板印並非絕對。以科技與醫療保健類股為例，同時配置兩大產業在股票投資組合中，可能會發揮意想不到的效果。

一般而言，資訊科技類股通常是牛市的領頭羊。當成長股受到投資人青睞時，科技權值股往往能提供亮眼的超額報酬，但其波動性與下檔風險也相對高。

科技類股之所以給人深具成長潛力但欠缺防禦性的印象，部分原因在於近年主宰科技業的尖牙股，也就是Facebook、Apple、Amazon、Netflix與Google。去年整體股市出現全球金融危機以來最慘重災情，大型科技股的表現落後大盤，更突顯其下檔風險。

有鑑於大型科技股的震盪，加上未獲利科技企業的此消彼漲，不禁讓人覺得科技類股的防禦性不佳。反觀過去防禦型類股的報酬可能不如科技類股，但下跌參與比率較低，也就是跌幅低於市場。除了公用事業與核心消費類股，醫療保健類股同樣被視為深具防禦性的產業，在市場下跌之際能夠發揮重要的緩衝作用，因為醫療保健需求相對剛性，醫院、藥廠、醫療設備製造商與醫療保險公司均能創造穩健營收，相對不受經濟波動的影響。

科技類股：開始展現防禦特性

然而，傳統的投資攻防觀念正在轉變。

科技類股當中仍存在許多營運品質優異且具獲利能力的科技企業，它們相對低調，也不像科技龍頭的大起大落，這些企業包括電腦硬體製造商、支付服務公司、雲端運算供應商、晶片廠等，是資訊型經濟的中流砥柱，充斥於我們的日常生活，它們往往具有可持續的營運模式，且擁有經常性營收來源。

這些優質的科技公司有能力抵擋股價大幅波動，貝他值(用於衡量市場敏感度)低於大盤，因此在2022年表現領先整體資訊科技類股。MSCI世界指數科技類股當中，約有四分之一的貝他值低於1.0，跟傳統防禦型類股並駕齊驅 (圖一)。

圖一：發掘具防禦性的低貝他值類股

過往績效不保證未來結果。根據MSCI世界指數的全球產業分類標準 (GICS)。*靈活貝他值係聯博用以衡量股票與市場波動性的專有指標。個股的貝他值若低於1.0，被視為投資風險低於整體市場。截至2022年12月31日。資料來源：MSCI與聯博。

醫療保健類股：能守也能攻？

顛覆過去印象的不只是科技類股，醫療保健類股亦逐漸擺脫傳統的防禦角色。

遇到市場下跌時，醫療保健類股仍舊相對抗跌。2022年股市大幅修正時，醫療保健類股表現相對穩定，一如投資人對防禦型類股的預期。全球醫療保健類股2022年下跌5.4%(美元計價)，表現遠優於MSCI世界指數。過去20年來，醫療保健類股在市場走低之際往往表現領先。

但出乎投資人預料的是，股市在2022年第四季反彈時，醫療保健類股表現也超越全球指數，展現與傳統防禦型類股不同的反漲力道。事實上，醫療保健類股在過去10年參與全球整體市場的漲幅約90%(圖二)。

圖二：MSCI世界醫療指數市場漲跌幅參與比率

過往績效不保證未來結果。上漲參與比率與下跌參與比率係與MSCI世界指數比較，百分比。截至2023年2月28日。資料來源：MSCI與聯博。

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