聯準會微幅縮減購債規模，對美國經濟復甦前景抱持信心

聯準會微幅縮減購債規模，對美國經濟復甦前景抱持信心2013/12/19

聯博認為，縮減量化寬鬆政策乃好事一樁，因為這代表美國經濟持續復甦，以及過去幾年來聯準會的貨幣刺激政策以成功收場。重要的是，縮減購債規模「不等於」聯準會的量化寬鬆政策將在近期內徹底退場...

12月18日星期三，美國聯邦公開市場委員會(FOMC) 宣布將開始微幅減少（或稱「縮減」）未來持續購買長天期資產的規模，以調節對美國金融體系挹注額外的流動性。消息一出，金融市場的反應普遍良好，與今年5月份聯準會初次宣布縮減購債計畫意圖時，市場出現的擔憂情緒有很大的不同。

此外，聯準會官員在聲明中展現極為溫和的政策態度，因為目前聯邦公開市場委員會「認為現階段聯邦基準利率的目標區間應將維持不變，直到失業率低於 6.5%以下」。此項聲明意味著聯邦公開市場委員會認為，在可預見的未來內，通貨膨脹不會構成任何威脅，且當前的資產價格週期也不會對經濟週期的永續發展，或是達成聯準會長期經濟目標帶來任何風險。

整體而言，聯準會此番聲明可望將十分有利於美國經濟成長與資產市場的表現。

聯博認為，縮減量化寬鬆政策乃好事一樁，因為這代表美國經濟持續復甦，以及過去幾年來聯準會的貨幣刺激政策以成功收場。重要的是，縮減購債規模「不等於」聯準會的量化寬鬆政策將在近期內徹底退場；相反地，聯準會仍將持續收購資產，唯一的差別在於收購規模將比過去來得小而已。

聯準會宣布的政策細節

聯邦公開市場委員會將縮減購債規模定義為減少每月美國國庫券（自每月收購450億美元降至400 億美元）與房貸抵押債券（從每月400億美元降至350億美元）的收購金額。聯準會主席柏南克進一步表示，投資人未來會看到聯準會有計劃地調降購債規模，但不一定每個月的會議結束後，都會進行調整。此外，柏南克也提到縮減購債規模的時程將延續2014年一整年。

縮減購債規模對債券的影響

2013 年初迄今，高評等債券表現普遍下挫，主要是受到縮減購債規模與利率攀升的疑慮所致。然而，巴克萊資本美國綜合債券指數跌幅僅約2%，並不如部份人士在今年初所預期般地嚴重。債券殖利率從今年開始攀升，意味著市場已經開始反映聯準會未來可能採取的行動。我們認為，債券資產雖不至於一直身陷負報酬，但也不會和過去一樣，在利率下降的推波助瀾下，創造優渥的報酬表現。

倘若我們將聯準會發布的消息轉化為利率走勢，我們認為債券資產（尤其是中天期債券）仍可望創造正報酬，因為相對於長天期債券，中天期債券的利率敏感度較低。此外我們認為，投資人若賣出手中債券資產、轉持現金部位，屆時將錯失可觀的收益機會，因為聯邦公開市場委員會只打算緩慢地提高短期利率。

面對緩步上升的利率走勢，我們已經妥善布局聯博旗下的固定收益投資組合，採取多元配置並聚焦中天期債券，以及審慎嚴謹的信用選擇。

縮減購債規模對股票的影響

隨著利率攀升，股市或許會出現較大的波動性。儘管如此，我們認為利率上升將不會損及股市持續復甦的表現，因為市場基本面普遍穩健，且經濟表現逐漸改善，更加有利於企業盈餘的前景。事實上，在升息的環境下，股市表現通常都相當不錯，唯有在通膨居高不下的升息環境中，股市表現才會不盡理想。然而，目前通膨環境依舊十分溫和。

我們認為，當前市場環境有助於投資人重新調整布局，遠離高股利與價格過高的類股。事實上，聯準會在今年中開始提及縮減購債規模的意圖後，高股利的「防禦性」類股表現便持續落後。我們的股票投資組合早已普遍減碼對利率敏感度較高的類股，以強化整體報酬表現。

我們將持續密切觀察聯準會微幅調降購債規模，對美國經濟與資本市場可能造成的影響。