投資人必須確保高收益債券投資組合妥適地維持分散配置，同時不要為了追求收益，而投資極高風險之信用資產。我們認為現在並非撤出高收益債券市場的時機，原因是...

美國升息、違約率上升、油價連續數月下降，令投資人憂心看待高收益債券市場。然而，我們持續認為，投資人若可穩住陣腳、維持投資高收益債券，今年將期待有更好的表現。

當然，投資人心中的疑慮我們也不是不能理解。我們認為2015年可能是波動的一年，而投資人要注意的事情包括信用品質與市場流動性。投資人必須確保高收益債券投資組合妥適地維持分散配置，同時不要為了追求收益，而投資極高風險之信用資產。

然而，我們認為現在並非撤出高收益債券市場的時機，原因是：

聯準會升息不代表世界末日。的確，聯準會看來應該會在今年開始升息，金融市場也將因此掀起大幅的波動性，可能類似2013年聯準會宣佈縮減每月購債規模引發的衝擊一般。

回顧2013年的「削減恐慌(taper tantrum)」(即聯準會縮減購債引發的衝擊)的過程中，我們也學習到：當時那些穩住陣腳、繼續投資佈局的人，最後能有領先的報酬表現，例如巴克萊資本美國高收益債券指數在當年度締造7.4%的穩健報酬。我們認為這次情況也很類似。

高收益債券的投資評價並不昂貴。過去幾個月高收益債券市場出現賣壓，使得整體市場更具投資吸引力。之前，投資人為了追求收益，導致利差大幅收斂，當時我們也指出部分高收益債券的潛在報酬，不足以彌補投資人承擔的風險。

高收益債券擁有降低投資風險，但不會大幅犧牲報酬表現的特性。雖然高收益債券看起來類似其他債券，但實際表現卻不見得相同。高收益債券與利率走勢的連動性不高，事實上過去在聯準會升息過程中，高收益債券的表現依舊良好。長時間而言，高收益債券市場與股市呈現合理的相關性，因為兩者表現都會受到企業基本面與獲利表現的影響（如上圖）。

然而，投資人或許沒有注意到，過去30年來，高收益債券的報酬與股市不相上下，但波動性卻低得許多。有鑑於今年整體市場波動性可能上升，不願承擔風險或是有意在投資組合中降低股票波動性的投資人，會發限高收益債券可望降低投資風險，同時也不至於大幅犧牲了報酬表現。

此外，短期內投資人無須擔心違約率。儘管2015年的違約率可能高於過去2、3年的水準，但別忘了極低的違約率已經延續好一段時間，因此即便2015年的違約率上升，也仍將遠低於長期平均值。

我們認為投資人比較需要擔心的，則是流動性較低的交易狀況。倘若所有投資人同時間出走，此時高收益債券的報酬表現將受到衝擊。但是，別忘了當年聯準會喊出縮減購債規模後，能夠穩住陣腳的投資人，最後都能笑著收割。

此外，時間通常站在固定收益投資的這一邊。歷史經驗來看，每當美國高收益債券出現5%以上的嚴重跌幅，在接下來的24個月內大多能夠回補跌幅，即便是2008年全球金融危機衝擊最嚴重的時期也不例外。

非能源產業之高收益債券看起來具有吸引力。油價重挫，步步逼近6年來的低點，對高收益債券市場造成衝擊，因為能源產業佔高收益債券指數的比重約15%，高於其他任何產業。倘若油價維持在每桶40到50美元的區間，屆時能源企業的違約率可能會上升。

但是，別忘了低油價對於高收益債券指數中其他85%的企業是件好事。因此，我們認為除了能源產業以外，其他產業仍有許多投資機會，尤其是在這波能源價格重挫危機中，那些受到拖累的高收益債券。

整體而言，我們預期今年將不時地出現高度波動性，且我們認為投資人該時時注意市場流動性與信用品質。然而，我們認為2015年高收益債券的上檔空間可望高於去年，因此那些能夠穩住陣腳的投資人，最後終將滿載而歸。

2015年，別將高收益債券拒之門外！2015/02/26

投資人必須確保高收益債券投資組合妥適地維持分散配置，同時不要為了追求收益，而投資極高風險之信用資產。我們認為現在並非撤出高收益債券市場的時機，原因是...

美國升息、違約率上升、油價連續數月下降，令投資人憂心看待高收益債券市場。然而，我們持續認為，投資人若可穩住陣腳、維持投資高收益債券，今年將期待有更好的表現。

當然，投資人心中的疑慮我們也不是不能理解。我們認為2015年可能是波動的一年，而投資人要注意的事情包括信用品質與市場流動性。投資人必須確保高收益債券投資組合妥適地維持分散配置，同時不要為了追求收益，而投資極高風險之信用資產。

然而，我們認為現在並非撤出高收益債券市場的時機，原因是：

聯準會升息不代表世界末日。的確，聯準會看來應該會在今年開始升息，金融市場也將因此掀起大幅的波動性，可能類似2013年聯準會宣佈縮減每月購債規模引發的衝擊一般。

回顧2013年的「削減恐慌(taper tantrum)」(即聯準會縮減購債引發的衝擊)的過程中，我們也學習到：當時那些穩住陣腳、繼續投資佈局的人，最後能有領先的報酬表現，例如巴克萊資本美國高收益債券指數在當年度締造7.4%的穩健報酬。我們認為這次情況也很類似。

高收益債券的投資評價並不昂貴。過去幾個月高收益債券市場出現賣壓，使得整體市場更具投資吸引力。之前，投資人為了追求收益，導致利差大幅收斂，當時我們也指出部分高收益債券的潛在報酬，不足以彌補投資人承擔的風險。

高收益債券擁有降低投資風險，但不會大幅犧牲報酬表現的特性。雖然高收益債券看起來類似其他債券，但實際表現卻不見得相同。高收益債券與利率走勢的連動性不高，事實上過去在聯準會升息過程中，高收益債券的表現依舊良好。長時間而言，高收益債券市場與股市呈現合理的相關性，因為兩者表現都會受到企業基本面與獲利表現的影響（如上圖）。

然而，投資人或許沒有注意到，過去30年來，高收益債券的報酬與股市不相上下，但波動性卻低得許多。有鑑於今年整體市場波動性可能上升，不願承擔風險或是有意在投資組合中降低股票波動性的投資人，會發限高收益債券可望降低投資風險，同時也不至於大幅犧牲了報酬表現。

此外，短期內投資人無須擔心違約率。儘管2015年的違約率可能高於過去2、3年的水準，但別忘了極低的違約率已經延續好一段時間，因此即便2015年的違約率上升，也仍將遠低於長期平均值。

我們認為投資人比較需要擔心的，則是流動性較低的交易狀況。倘若所有投資人同時間出走，此時高收益債券的報酬表現將受到衝擊。但是，別忘了當年聯準會喊出縮減購債規模後，能夠穩住陣腳的投資人，最後都能笑著收割。

此外，時間通常站在固定收益投資的這一邊。歷史經驗來看，每當美國高收益債券出現5%以上的嚴重跌幅，在接下來的24個月內大多能夠回補跌幅，即便是2008年全球金融危機衝擊最嚴重的時期也不例外。

非能源產業之高收益債券看起來具有吸引力。油價重挫，步步逼近6年來的低點，對高收益債券市場造成衝擊，因為能源產業佔高收益債券指數的比重約15%，高於其他任何產業。倘若油價維持在每桶40到50美元的區間，屆時能源企業的違約率可能會上升。

但是，別忘了低油價對於高收益債券指數中其他85%的企業是件好事。因此，我們認為除了能源產業以外，其他產業仍有許多投資機會，尤其是在這波能源價格重挫危機中，那些受到拖累的高收益債券。

整體而言，我們預期今年將不時地出現高度波動性，且我們認為投資人該時時注意市場流動性與信用品質。然而，我們認為2015年高收益債券的上檔空間可望高於去年，因此那些能夠穩住陣腳的投資人，最後終將滿載而歸。