全球經濟挑戰重燃市場波動

全球經濟挑戰重燃市場波動2015/08/25

自中國讓人民幣貶值之後的兩週以來，全球資產價格出現急遽的重挫—股票、債券、商品和許多貨幣都無一倖免，其中新興市場的貨幣跌幅更是顯著。全球市場的賣壓在上週五和本週一更進一步加劇，全球與區域指數都接近或是已進入了數年來首次的修正階段(較近期高點的跌幅達10%)。

事件始末

在中國經濟成長及其他地區的經濟成長與財政政策變化更趨明朗之前，市場可能會在接下來的幾週內出現更多的波動。但是在投資人的心目中，中國未來的經濟成長展望不啻是最大的隱憂。而此問題缺乏透明度的狀況很可能會使得全球市場的波動變本加厲。

聯博觀點

就短期而言，除了具資金避風港特性的投資之外，市場目前的下跌對大部份的資產都會造成負面的衝擊。但鑑於未來經濟將持續成長，特別是在美國，這對長期的投資展望而言實屬正面。

在過去這段時間以來，聯博已預期市場波動性會有所增加。雖然目前的跌幅看來極為顯著，不過主要是因為過去幾年市場的波動性異常偏低，使得波動性的上升幅度看起來相對明顯。以標準普爾500指數為例，市場上一次出現修正的時間點可以回溯到2012年年中。

更重要的是，最近的經濟數據顯示美國經濟仍處於持續復甦的階段：新屋開工數接近歷史高點、失業率降低、核心通膨表現穩定，新增就業機會也在成長中。但是如果市場波動性持續升高，使得資金持續退出風險資產，那麼美國的經濟復甦可能就會受到威脅。

此外，聯博認為全球經濟將持續成長，不過在成長的結構方面，領先或落後的國家和產業部門則會有所變化。造成此變化的主要因素之一，就是近幾週跌幅進一步加深的商品價格。這對大部分的成熟市場而言可能是一項利多，但對高度仰賴商品出口的新興市場國家而言則是一大挑戰。

聯博對股票的中期展望仍舊偏多，但是預期未來五年的報酬率將較過去五年和緩。鑒於市場目前的全面性賣壓，投資團隊也在一些聯博偏好的精選企業，看到可以加碼投資的機會，其中，多數企業受到目前市場擔憂的中國經濟與能源問題影響的程度都相當有限。

雖然聯博對固定收益市場的展望仍舊維持防禦性的態度，但投資團隊持續在那些因為經濟壓力(例如出口商品為主之經濟)或大規模量化寬鬆計畫的實施，而維持低利率的國家當中看到利率投資的機會。相反地，聯博在信用投資方面則偏好那些對其經濟復甦有較高信心的國家，例如美國。聯博相信目前這樣的環境更加證明了採取全球多元分散與均衡布局策略所帶來的好處。

投資組合摘要

固定收益：在過去一段時間以來，聯博一直對於固定收益市場當中風險較高的部分，採取了較為謹慎的態度，例如投資團隊減碼了能源和礦業債券，以及風險過高(例如智利和俄羅斯)的主權債。最近，高收益和新興市場債券受創格外嚴重，但是聯博已經對這類的投資組合採取較為防禦性與分散風險的策略。在貨幣方面，聯博整體而言仍舊看好美元以及部份貨幣，例如印尼盾和日圓。在新興市場外匯方面，聯博普遍採取審慎的態度，尤其是在亞洲的部分。聯博持續建議固定收益投資人採取防禦性的策略，進行全球布局和分散投資，並避開信用類別當中過於熱門的領域(例如CCC評等債券和銀行貸款)，並且在利率和信用風險之間保持平衡。除此之外，聯博在過去數年以來也持續留意流動性問題，我們的投資組合在此風險方面也維持防禦性的布局。

股票：在企業獲利改善和評價面擴張的推波助瀾之下，股市多年以來一直呈現強勁走揚的趨勢。聯博在先前已經強調需要主動尋找那些能夠仰賴自身能力增長獲利，而非仰賴經濟展望表現優於預期的企業。這點也反映在聯博旗下的多個策略當中，包括聯博的成長與精選投資組合都傾向於投資具內部成長潛力之高品質企業，另外聯博的價值型策略則傾向於投資那些本身有能力提升獲利表現的企業。聯博在大部分的策略當中也大幅減碼能源、原物料和信貸相關的金融類股。

動態資產配置 (DAA) 策略：在採用聯博動態資產配置(DAA)策略的投資組合方面，投資團隊自6月開始已經開始減少股票的加碼部位。目前已逐漸將投資部位降到中立的水準，並且持續採取行動以降低投資組合風險。目前我們採取微幅減碼的布局。

全球經濟挑戰重燃市場波動2015/08/25

自中國讓人民幣貶值之後的兩週以來，全球資產價格出現急遽的重挫—股票、債券、商品和許多貨幣都無一倖免，其中新興市場的貨幣跌幅更是顯著。全球市場的賣壓在上週五和本週一更進一步加劇，全球與區域指數都接近或是已進入了數年來首次的修正階段。