美國股市：逢低買進

美國股市：逢低買進2015/09/02

在中國於8月中旬意外放手讓人民幣貶值後，美國股市隨著全球其他地區一起出現大幅賣壓。事實上，這是自2011年夏天歐債危機和美國信用評等遭調降所造成股市震盪以來，美國股市出現的首次修正（自最近的高點下跌超過10%）。

四年來的首次修正

回頭看來，2011年的賣壓當時看起來雖然令人膽戰心驚，不過卻為美國股市投資人創造了買進的機會。

在8月24日，有「恐慌指數」之稱的VIX指數在盤中達到了多年來未見的高點，甚至較2010年與2011年所經歷過的水準更為驚人。

根據歷史經驗，這可能是另一個建立或加碼美國股市投資部位的機會。畢竟，市場基本面並沒有改變，但令人振奮的是，這波修正使得許多個股的評價面回到合理的水準。

基本面保持不變

就短期而言，除了具有資金避風港特性的資產之外，當前的市場修正可能會對大部分的資產造成短期負面的衝擊。但是，經濟成長的後續發展，則有利於美國的長期展望。

重要的是，近期公布的經濟數據，包括接近新高的新屋開工率、低失業率、穩定的核心通膨與穩健的新增就業成長表現等，均顯示美國經濟正持續溫和與均衡成長。雖然美國經濟無法免於受到中國成長放緩的影響，但是聯博預期目前的成長循環將持續，並可望在今年下半年進一步增溫。

儘管目前資本市場呈現震盪局面，聯博持續相信美國股市的基本面利基仍有利於後市發展。聯博認為，目前這波賣壓是由於全球性因素所導致（例如中國經濟放緩），而不是因為美國經濟基本面惡化所造成的結果。聯博認為美國的低利率、低通膨和穩健的經濟成長，將可望持續提供股市有利的環境。事實上，這波造成股市全面下跌的賣壓，反而讓聯博有機會加碼那些已經看好的特定個股，這類個股受到中國或全球大宗商品影響的程度，大部分都相當有限。

在企業獲利改善和評價面擴張的助長下，美國股市在過去數年來一直呈現強勁上揚的走勢。聯博在先前已強調，需要主動尋找那些能夠仰賴自身能力使獲利增長的企業。這點也反映在聯博其下的多個策略中，都傾向於投資具有自發性成長潛力之高品質企業，例如聯博的成長型投資策略。此外，聯博的價值型投資策略則傾向於投資那些本身有能力提升獲利表現的企業。

股價更趨合理

在這波賣壓出現之前，投資人擔心美國股票價格有過高的疑慮。然而，在經歷8月這波超過10%的修正後，標準普爾500指數的歷史本益比 (trailing P/E) 已經下跌到了16.5倍，較上季末的18.3倍更為合理許多。

在標準普爾500指數的預估股息殖利率方面，上季末的水準為2.1%。隨著股價出現修正，目前的預估股息率已經上升至2.3%，較10年期美國國庫券殖利率更具吸引力。

除此之外，美國企業持續透過優於其他市場的股息發放、庫藏股買回與併購活動來回饋股東，且根據過去65年的歷史經驗，利率上升應該不至於對股市帶來太大的影響。