股價飆漲總會讓投資人感到情緒高昂，然而，若要創造出長期持續的財富，就必須仰賴投資紀律以及降低損失的能力。想要兼顧下檔風險保護，以及長期下來打敗大盤的目標，並非不可能。

化少為多

風險與報酬表現息息相關早已深植人心。通則是，若想獲取較多報酬，就必須承受較高的風險。對此，有些投資人似乎難以接受，僅願意承受偏低的風險，長時間下來仍可獲得優於市場報酬表現。但事實上，在市場下跌時採取防禦性策略，以達成長期投資目標，也是創造投資成果的另一種方式。

在金融危機後，股市和債市出現長期持續的漲勢，許多傳統的投資策略未來可能很難再出現同樣豐厚的報酬。投資人逐漸發現，若要達成長期投資目標，必須承受更多的風險，其中包含增加股票投資部位。

這對廣大的投資人來說是個麻煩的問題。無論是為了規劃個人退休金或填補資金缺口的退休金計畫，或是面臨更嚴格的資本要求，資產與負債期限必須匹配的保險公司，對風險都比以前更為敏感，相對無法接受市場劇烈波動或產生虧損。他們須達成長遠的投資目標。

在此情況下，正是以保護下檔風險作為目標的策略，得以發揮作用的原因。這種操作方式的原理來自簡單的數學計算，包括較低的下檔風險與複利效果。市場下跌時跌幅較少的個股，在市場回升時，需要收回的跌幅也較小，更能在市場回漲時發揮加乘效果。長期下來，這種波動較為和緩的投資報酬模式，反而能創造優於大盤的表現。

優點

以減緩市場衝擊為重點的低波動股票策略具有以下幾個優點：

+ 協助投資人持續投資股票，以避免在市場上漲時追高，在市場下跌時急著賣出，錯過未來反彈時機。

+ 可降低下檔風險對績效的侵蝕，這對需要開始支出的投資人來說尤其重要。

+ 提供規劃與分配投資組合風險的彈性，以增加追求報酬率的策略之配置。

保有彈性提供另一層安全網

科技業中部分高黏著性業務模式集中在軟體產業，尤其是企業用的作業系統，常用來執行重要工作，且完成安裝後，若要轉換系統成本高昂，進入門檻高。例如，專門提供線上銀行、支付、數據分析與核心帳戶處理服務的軟體公司Fiserv與中小型金融企業建立強大的外包合作關係，協助後者降低法規遵循成本。

密切監測企業本身的風險，尤其是可能影響其基本面穩定性及/或提高短期價格波動的因素極為重要。格外嚴格的監測機制可剔除股價即將出現異常波動的企業。相關風險包括意外的購併、高階管理人員變動或新頒佈的法規要求。

價格是關鍵

然而，只找出能抵禦衝擊的優質企業還不夠。若要更進一步提高漲勢參與幅度，下一步還要判斷企業有哪些特質已經完全反應在市場價格上。避開股價過高、體質脆弱的個股，對股票評價保持敏銳度是另一種提高獲利的方法。

從流入被動式投資工具的資金可看出，投資人紛紛在今年搶進股價漲幅已高的高股息類股和其他類似債券的股票。

截至6月底為止，美國銷售前十名的指數股票型基金（ETF）中，有五檔基金為「高股息」與「低波動」型基金。若排除這十檔基金，指數股票型基金整體資金為淨流出的情形。

因此，落入「安全交易」範疇的個股出現數十年來最佳的漲幅，同時許多其他傳統獲利來源的個股表現卻是難得一見的低迷（圖4）。

如何藉由降低風險提高報酬率

前文提到，低波動股票策略具備三種優點：

+ 避免投資人試圖預測市場進出點，因為這種作法反而有害無益。

+ 降低下檔風險造成的負面影響。

+ 提高風險配置的彈性，可降低投資組合的整體風險或提高獲利潛力。

堅持到底

市場出現不規則震盪時，投資人可能會急於退場。但是，歷史經驗告訴我們，投資人通常會為這樣的反應（以及大部分想要預測市場買低賣高的操作方式）付出高昂的代價。為了規避風險而出場，可能錯過市場後來的反彈。

另一個問題是：如果賣出，您的資金要挪往何處？目前所有資產類別都相較以往更難獲利。聯博的資本市場研究預期，全球股市未來十年將有約6%的年化報酬率，遠低於過去三十年的平均值10%。然而，這樣溫和的股票報酬率，仍遠高於投資級債券的預期報酬率（差距約為2%）。

我們可以從股市過去的下跌中學到很多教訓。根據DALBAR多年的研究顯示，截至2015年為止，過去25年來，投資人每年獲利僅略高於4%，不到標準普爾500指數近10%回報的一半。研究認為兩者之間顯著的績效落差，主因為投資人總想在市場下跌時擇時進出場。這是一個相當常見的投資謬誤。害怕時就逃離，信心回復時才再次進場的人往往會錯過最佳買進良機，而且經常買高賣低。反之，持續投資不隨意進出的投資人，通常會得到可觀回饋。

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