當利率突然上升時，往往導致債市瀰漫緊張氣氛，近期美國公債殖利率的情況即為一例。然而，對於長線投資人而言，升息其實並不值得過於擔心。

債券容易受到利率走勢的影響；當殖利率上升時，一開始可能會為債券投資人帶來負報酬，但如果是長期性的投資，短期虧損的影響或許沒有那麼大。

這是因為長期而言，債券投資組合的短期虧損大多會被抵銷。具體來說，隨著債券的到期日愈來愈近，價格會逐漸回到票面價值，因此長線投資人在拿回本金與票息收益後，可再將資金投入殖利率更高的新債，進而抵銷短期虧損，且總報酬亦常常有所增加。

以美國公債為例，殖利率在1月份大幅上漲了30個基本點的情況讓市場不知如何反應，即使是許多資深交易員與專業經理人亦對此情況措手不及。短期投資報酬雖然受挫，但殖利率出現如此劇烈漲幅的情況相當少見，自1993年以來的發生機率僅有11%。另外，從歷史趨勢可知，在升息的環境中，持債期間愈久，表現則會愈好。

市況多變，保持彈性是投資關鍵

該如何選擇債券，以及該如何配置投資比重，都是相當具有挑戰性的問題。目前全球債市錯綜複雜，並非所有債券的屬性都一樣。高收益公司債等殖利率高、追求報酬的資產，與全球經濟成長和股市的相關性較高，反觀美國公債或德國公債等低風險債券，則較容易受利率變動的影響。

所幸，所有債券都有到期回歸面額的時間特性。儘管如此，投資人也不應將債券一視同仁，採取被動式投資策略佈局固定收益資產。過去幾年資產價格上揚、利率維持在低檔的情況可能將走入尾聲。因此，投資人必須隨時掌握市場走勢與資產評價，必要時適時調整投資佈局。

舉例而言，市場對於美國經濟成長過快 (甚至可能出現過熱) 的情況感到擔憂，導致近期市場波動。美國1月份薪資大幅成長，加上政府透過稅改祭出財政刺激方案，使得投資人擔心通膨可能因此升溫，進而將導致聯準會加快升息腳步，美債殖利率也因而大幅上升。

在此情況下，投資人可能更青睞信用資產，因為此類資產在經濟成長強勁時常有領先表現，但受到低利率環境與央行貨幣寬鬆的影響，許多標的 (如美國高收益債券與歐洲高收益債券) 的漲幅已高。隨著市場情況改變，借貸成本增加，投資人在佈局這類資產時應更加謹慎，以免承擔過高的信用風險。

投資人應考慮平衡配置債券部位

事實上，高收益債券等信用資產仍具投資價值，因此以收益為目標的投資人不應完全避免此類資產。聯博認為，投資組合除了佈局追求報酬的信用資產之外，亦須同時搭配如政府公債等低風險資產，並視評價與市況的變動，持續調整兩者的配置比重。

然而，投資人為何在升息環境中仍應考慮投資美國公債呢？時間依舊是問題的解答。中期而言，美國公債之中有逾90%的報酬來自殖利率；換句話說，投資人若不過度專注於公債的短期價格變動，長期而言，升息其實可以為投資人大幅挹注收益。

此外，公債部位亦能達到分散配置的效果，因為此兩資產的表現通常呈負相關，當一方的報酬表現強勁時，便可彌補另一方的疲態。

升息環境可彰顯出平衡佈局的價值。下圖模擬某投資策略平衡佈局於美國公債與美國高收益債，在公債殖利率上揚超過1%以上時的表現。該策略的報酬率在2003年至2006年間達16.6%，表現相對優異；值得注意的是，當時正處於2000年代中期聯準會升息週期，與目前的升息情況類似。

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