投資價值總是「相對」的

1981年台灣一年期存款牌告利率曾高達14.5%，當時如果有一項不保本的金融商品配息率標榜8%，想必會讓投資人嗤之以鼻。

物換星移，今天全球利率水準已經來到有史以來的新低，有些國家甚至是負利率，因此，投資人對於收益率的要求自然降低許多。

由此可見，投資價值總是「相對」的，特別是相對「無風險利率」。

判斷股市投資價值的重要指標：股票風險溢酬 (Equity Risk Premium)

我們判斷股票的投資價值也應秉持相同觀念，如果單看本益比(股價÷每股盈餘)來判斷股市是否昂貴或便宜是沒有意義的，因為本益比是一種「絕對」的概念，而且是用倍數表達、不是百分比，無法與無風險利率相比(例如：美國公債殖利率)。

因此，我們必須把本益比轉化成收益率。方法很簡單，就是看本益比的倒數，也就是把每股盈餘÷股價，得到「盈餘收益率」(Earnings Yield)。

以S&P 500指數為例，目前的本益比約為18倍，所以美股的企業「盈餘收益率」即為5.6% (1÷18 = 5.6%)。

目前美股的盈餘收益率(5.6%)相對美國10年期公債殖利率 (約1.8%)相差380個基本點，這380個基本點的差距即是「股票風險溢酬」 (Equity Risk Premium)。(上述截至2019年12月13日)

巴菲特也認為美股太便宜了！

以過去40多年的歷史來看，目前股票風險溢酬380個基本點是處於歷史區間的上緣(長期平均是230個基本點)，甚至比2002~2003年美股出現絕佳買點時還更有投資吸引力；換句話說：以目前的利率水準來看，美股深具投資價值。

這也是為什麼股神 - 華倫˖巴菲特近期接受媒體訪問時會說：「如果利率守在目前的低水準，那麼美股簡直就太便宜了！」。

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