在利率逐漸攀升的背景下，債券投資人擔心投資組合可能受到衝擊，但投資人並非全然無計可施。以下三個投資建議，有助投資人降低投資組合的利率風險。

1. 適度縮短存續期間

在利率攀升的環境下，投資人若不願承擔過多風險，應該控制存續期間，也就是對利率變動的敏感度。在利率上升時，縮短存續期間有助於降低投資組合的波動與損失。

然而，完全撤出市場並改抱現金，或是大幅縮短存續期間配置都是不明智的決定。倘若採取現金為王的策略，可能很快就會跟不上通膨以及收益型債券投資策略。事實上，儘管債券殖利率攀升意味著債券價格下跌，短期陣痛難免，但長期來看，殖利率攀升對債券投資人利大於弊，主因在於債券收益，也就是票息，能以更高的利率再投資。

利率上升可能對債券投資組合造成什麼程度的實質影響？假設有個由美國公債組成的投資組合，突然遇到利率急升125個基本點，短期表現會如何？未來幾年的表現又有何變化？(圖一)

圖一：利率攀升情境的投資組合，短時間內就能超越利率不變情境的投資組合

投資組合A假設利率不變，投資組合B假設利率成長125個基本點後便維持穩定

首先，投資組合的價格在一開始會受到衝擊。儘管如此，因為投資組合會產生收益，投資人若能持續留在市場，以更高的殖利率將收益再投資，將有助於彌補價格損失，最終抵銷跌幅。投資組合在兩年後由負轉正，第3年不但回到利率不變動情境的應有水準，往後幾年的績效更是相對優異，屆時投資人將能從中受惠。

一般而言，只要投資組合的存續期間短於投資時間，則不管利率走升幅度是大是小，都可望有利於投資人。

2. 布局高收益債券

投資人不應只是縮短投資組合的存續期間，還應該佈局政府公債以外的債券。

公司債券等與政府公債擁有利差的債券，對利率變動的敏感度較低。比較信用債券的有效存續期間與實證存續期間，就能看出這點(圖二)。有效存續期間旨在預估債券價格在利率變動時的走勢，而實證存續時間則顯示債券歷史價格在利率變動時的實際走勢。

圖二：債券利差愈大，對利率變動的敏感度愈低

存續期間的兩種指標：公司債券

以有效存續期間衡量美國公債與高評級公司債券的價格敏感度有一定的準確度。但信用債券的信用評等愈低，也就是相對於美國公債的利差愈大，則債券的利率敏感度愈低。事實上，假設一檔政府公債與一檔高收益債券的有效存續期間相同，則在利率攀升的環境下，兩者的價格走勢通常相反。

由於高評級債券與高收益債券的價格呈負相關，建議投資人在利率上升時期持有信用債券。對於風險承受度適中的投資人而言，不妨選擇兼顧公債、其他利率敏感資產、與成長導向的信用資產，並且動態管理的投資組合。透過將呈現負相關的資產再平衡，有助於創造收益，並有效控管下檔風險(圖三)。

圖三：觀察歷史趨勢，槓鈴式/平衡型債券投資組合的風險報酬表現亮眼

2001年10月- 2021年9月

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