無論就政治面或經濟面而言，中國將在2022年迎來特殊且關鍵的一年。從2月的北京冬奧到預定在第4季舉辦的中共第20次全國人民代表大會，中國今年的政經發展勢必將吸引全球的目光，尤其是中國將如何一步步實現金融、環境、與經濟政策的願景，特別是疫情正值詭譎多變的此刻。展望2022年，聯博認為中國將在虎年迎來以下的挑戰與機遇。

當清零政策對上Omicron變種病毒株

從去年12月中旬開始，中國新冠肺炎確診案例開始攀升，令人擔心新一波的疫情是否會衝擊中國經濟並連帶影響其他國家。中國目前確診人數相對美國與英國仍是小巫見大巫，但是中國已開始進行大規模採檢，且爆發疫情的區域皆採取封閉式管理，徹底落實清零政策。自疫情從2020年爆發至今，清零政策有效抑制疫情爆發的規模與延續的時間，並有助於控制病毒傳播儘管如此，堪稱每年地表最大規模人口移動的中國春運，以及北京冬奧皆可能對中國的疫情帶來挑戰。

為了瞭解疫情可能對中國經濟帶來的影響，不妨觀察自疫情爆發以來，每一波疫情的確診人數與同時期的經濟活動指標。2020年冬天與2021年夏天的兩波疫情對經濟活動，尤其是服務業，帶來嚴重影響(圖一)。然而，即便近來確診的人數與過去差不多，但是經濟活動受到影響的程度卻較小。為什麼呢？

圖一：即便確診人數攀升，但對經濟活動的影響程度下降

疫苗覆蓋率可能是原因之一。中國的疫苗覆蓋率從去年7月的60%攀升至現在近90%的水準，民眾對於疫情的恐慌程度可能也因此下降。此外，由於疫苗覆蓋率衝高，加上先前累積的防疫經驗，地方政府的防疫作為毋須像過去那樣嚴苛，進而降低對消費活動的衝擊。

儘管如此，眼前這一波的疫情仍有可能對消費活動造成短期影響，並為中國經濟帶來潛在下檔風險。然而，聯博認為中國政府不會重拾2020年初的全國性封城政策，因此我們預期當前疫情造成的經濟影響仍在可控的範圍。

中國政府展現維持經濟成長的決心

中國政府已經釋出明確的訊息：維持經濟穩定成長是2022年的關鍵目標。換句話說，中國政府將擴大公共投資，藉此支持經濟成長並穩定經濟活動，對抗疫情對中國經濟帶來的下行壓力。

聯博一再強調：即便中國採取新的政策框架，但這不代表中國政府不再重視GDP成長率。雖然相對過去一心實現經濟成長，現在則是同步追求金融穩定性與環境保護等目標，但是維持經濟穩健成長仍是首要重點。

然而，中國維持經濟成長動能的決心遭到投資人低估，導致許多人預測2022年中國GDP成長率將遠遠低於長期趨勢。但聯博反而預期今年中國經濟成長率可望達5.3%，整體通膨將處於溫和但稍微偏高的水準。

換句話說，今年中國料將處於「金髮女孩」的經濟環境。這不代表中國經濟將活在童話世界。過去幾年，中國展現隨心所欲調整經濟成長速度的實力，但目前沒有理由讓經濟成長過熱或是低於潛在成長趨勢。

儘管未來幾年中國的經濟成長目標將變得更有彈性，但是健全的經濟成長始終是中國政府的政策重心。提高人均所得與改善所得分配不均便是成就政策目標的兩項先決條件。因此，中國政府設下2035年人民所得倍增的目標。此外，在十四五計畫的期間，中國只需讓GDP成長率自然維持在5%至5.5%的水準，人民所得就可望持續成長。因此，我們預期今年中國經濟成長率跌破5%的機率相對較低。

我們認為，今年牽動中國經濟表現的將有下列三大要素：

第一、出口成長與國內經濟動能，包含私部門投資與家庭消費支出。我們認為出口成長與國內經濟復甦的速度不如預期，將是中國經濟前景面臨的最大下檔風險。全球經濟成長放緩可能會壓抑2022年中國出口成長動能，且工業需求成長平緩將不足以吸引企業大幅增加投資活動。此外，目前疫情持續爆發，意味著家庭儲蓄率(圖二)在2022年恢復正常的機率也跟著下降。唯有儲蓄率恢復正常水準，中國的消費支出才能回到疫情前的成長趨勢。

第二、政策衝擊。為了實現金融穩定性與環境保護的目標，近來中國政府採取一連串行動，並對房地產與製造業造成壓力。儘管中國房市銷售量近來已浮現初步回穩的跡象，但是我們預期2022年房市將延續疲弱表現。值得慶幸的是，房市對中國經濟成長的貢獻度已在過去幾年呈現結構性下降，因此中國經濟毋須像過去那般仰賴房市表現。

更重要的是，倘若中國政府在同步追求各種政策目標的過程中，無形中對經濟成長帶來短期影響，中國政府也應該會調整各個產業的復甦力道，藉此均衡推進所有政策目標，避免顧此失彼。今年為了實現維持經濟穩定成長的目標，中國政府料將審慎執行政策，尤其是效果可能會相互矛盾的政策。

圖二：家庭消費有開始復甦的跡象

第三、政策彈性：其中財政政策是中國最大的政策利器。

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