想要利用戰略性配置降低投資組合的風險嗎？不妨考慮用非投資級債券取代部分股票投資部位。

一般人常認為把非投資級債券納入投資組合只是徒增風險；且在最近這一波的市場賣壓，風險性資產又首當其衝，因此許多投資人根本不會想要在此刻增加投資風險。

然而，有一件事情你可能沒想到：股票搭配非投資級債券有助於降低整體投資組合風險，同時毋須犧牲太多的投資。

想要管理投資組合波動度嗎？何不考慮非投資級債券

事實上，適度地以美國非投資級債券取代部分美股投資部位，有助於改善投資組合的風險調整後報酬潛力(圖一)。

圖一：非投資等級債券與股票：相輔相成

模擬投資組合年化波動度與報酬率：1994年1月1日-2022年4月30日

這怎麼可能辦得到呢？

首先，非投資級債券可提供一致的收益水準。非投資級債券固定每半年一次發放票息－熊市或牛市皆然。故此，對於非投資級債券投資人而言，無論外在環境的波動高低，起始的最低殖利率可作為判斷未來五年投資報酬的可靠指標之一。

除此之外，非投資級債券本身具備已知的到期價值，只要發債機構不破產，投資人可在債券到期後拿回本金。這些特性有助於抵禦股市的高波動性，並在熊市環境下提供下檔保護(圖二)。

1983年7月至2022年3月之間，彭博美國非投資級公司債指數與標準普爾500指數平均年化報酬率分別為8.5%與11.6%。同一時間，非投資級債券平均跌幅為8.3%，股票平均跌幅為14.9%，兩者相差約一半(圖三)。

圖二：當非投資等級債券跌幅超過5%時，股票跌幅更深

較快收復失土

一般而言，要降低股票投資部位的波動性，配置投資級債券或現金是最常見的選項。然而，此舉反而會大大犧牲潛在投資報酬，尤其是目前非投資級債券利差（相對於天期相當之國庫券殖利率差距）已來到疫情爆發後的高點。

隨著利差擴大，非投資級債券創造收益的潛力便隨之增長，投資人可以將收益繼續投入債市以掌握更具收益吸引力的投資機會。一旦波動性趨緩且利差開始收窄，非投資級債券的潛在報酬將可進一步提升。即便利差進一步擴大，投資人亦毋須過度擔心，因為非投資級債券回補損失的速度比股市更快。

舉例來說，過去20年每當美國非投資級債券市場從高點到低點的跌幅超過5%，平均而言只需五個月時間便可回補所有損失－有時甚至只需兩個月。同期間，標準普爾500指數的跌幅通常更大，回補損失所需的時間也更長。

當然，審慎篩選投資部位還是十分重要。長期而言，我們若能在股票投資組合增持一些非投資級債券部位，將可望有助於降低波動性，且毋須犧牲過多的潛在報酬機會。

圖三：美國非投資等級債券的報酬潛力不亞於股票，但風險約只有一半